债市阿尔法：RWA债券全维度分析，运作机制、全球监管与实践路径-250925-国信证券-22页.pdfVIP

债市阿尔法：RWA债券全维度分析，运作机制、全球监管与实践路径-250925-国信证券-22页.pdf

债市阿尔法

RWA债券全维度分析：运作机制、全球监管与实践路径

核心观点固定收益专题研究

RWA债券核心定义：RWA债券是将现实世界稳定现金流资产（金融、实物、证券分析师：陈笑楠证券分析师：赵婧

0210755

权益类）的债权代币化的证券型代币，具“双锚定”特征（锚定底层资产chenxiaonan@zhaojing@

现金流与智能合约分配规则），区别于无资产背书的原生加密资产，需遵守S0980524080001S0980513080004

证券监管。底层资产通常分三类：金融资产类、实物资产类、权益资产类。证券分析师：董德志

021

RWA债券运作机制：全周期含“资产确权-链上映射-交易流通-收益分配”dongdz@

四环节，分非标准化与标准化资产差异。资产确权环节，非标资产采用联盟S0980513100001

链多节点生成权属凭证，并打包成资产池；标品靠托管机构凭证确权上链。基础数据

链上映射环节，非标资产需要拆解权益规则再映射上链，标品可以按单位直中债综合指数254.4

中债长/中短期指数245.4/209.1

接映射。交易流通环节，非标通过合规的数字交易所、DEX，标品侧重高频银行间国债收益(10Y)1.88

企业/公司/转债规模(千亿)73.7/23.1/6.2

平台。收益分配环节，非标靠IoT和预言机自动执行，标品流程更为简化。

市场走势

与传统债券、ABS的比较：RWA债券以“区块链+IoT+预言机”为技术底座，

较ABS优势显著，运作模式从人工转向自动化，流通效率达7×24秒级清算，

透明度实现全链实时可查，且能小额分割降低门槛。与传统债券比，RWA债

券底层资产范围更广泛，技术基础更先进，但传统债券有更成熟的监管。

全球政策环境与监管框架：美国为全球最大RWA债券市场，通过《数字资产

市场清晰法案》（CLARITYAct）建立动态监管框架，同时依托以太坊Layer2

网络降本、Chainlink预言机提效，贝莱德等机构纷纷入场，推动美国RWA

债券市场规模增长。欧洲颁布《加密资产市场监管法案》（MiCA）统一框架，

并推出“欧盟统一牌照”消除国别监管差异。中国呈“中国除港澳台外审慎

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

试点+香港链接国际”双轨格局，两地通过“规则互认、资产互通、技术互

更多 >