医药生物行业点评报告：集采优化叠加创新驱动，Pharma迎来发展新阶段-250922-开源证券-11页.pdfVIP

医药生物

行

业

研医药生物集采优化叠加创新驱动，Pharma迎来发展新阶段

究

2025年09月22日

——行业点评报告

投资评级：看好（维持）余汝意（分析师）余克清（分析师）刘艺（联系人）

yuruyi@kysec.cnyukeqing@kysec.cnliuyi1@kysec.cn

行业走势图证书编号：S0790523070002证书编号：10002证书编号：S0790124070022

Pharma2025H1业绩稳健，创新出海助力估值重塑

医药生物沪深300创新转型进入收获期，头部Pharma业绩稳健增长。多数Pharma已凭借创新管

60%

行48%线基本走出集采的影响、基本面进入向上的拐点，国际化与商业化能力持续提升。

业36%从2025H1业绩来看，制药板块整体业绩稳健，增长动能从仿制药向创新药切换。

点

评24%Pharma重点个股业绩分化，创新转型进度靠前的大型企业表现较好。恒瑞医药

报12%2025H1收入157.6亿元（同比+15.88%），归母净利润44.50亿元（同比+29.67%），

告0%

2024-092025-012025-05同时公司研发成果密集落地，瑞卡西单抗（PCSK9）、艾玛希替尼片（JAK1）等

数据来源：聚源6款创新药获批上市，PDE3/4、Lp(a)等百亿美元项目加速出海；中国生物制药

2025H1收入和利润均实现双位数增长，2025H1收入175.8亿元（同比+9.8%），

相关研究报告扣非归母净利润33.89亿元（同比+13.10%）。公司近三年贝莫苏拜单抗、安奈克

替尼胶囊等创新产品快速放量，创新药收入增长27.2%，创新管线步入密集收获

《创新药行业进入快速成长期，关注

期；先声药业创新转型成效显著，2025H1创新药收入增长26%，净利增长32%，

未来6-12个月投资机会—行业周报》

恩度、艾得辛、先必新等5款创新药驱动业绩可持续增长。

-2025.9.14

《中药及医药商业2025H1复盘：短期集采优化叠加商保助力，Pharma有望长周期受益

8月28日国家医保局发布《关于公布通过2025年国家基本医疗保险、生育保

承压，静待花开—行业点评报告》

开险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整形式审查的申报药品

源-2025.9.8

证《创新药产业链迎来明确拐点，重点名单的公告》。9月20日，国家医保局发布公告，2025年国家基本医保目录及商

券

推荐板块性机会—行业周报》保创新药目录调整，已进入专家评审阶段性结果查询环节，接下来将进入核心的

证-2025.9.7谈判/竞价/价格协商阶段（9-10月）。随着医保支持创新药的政策红利持续释放，

券

研纳入双目录的创新药有望快速放量，患者有望持续受益，同时相关创新药企也有

究望迎来快速增长。2025