固定收益策略报告：超长债的“票息价值”.docx

策略思考：超长债的票息价值

年末曲线沿陡峭化方向运行。岁末阶段，收益率曲线整体沿陡峭化路径运行，与我们此前提示一致。在长端整体承压的背景下，超长期限调整幅度更为突出，30-10Y利差进一步走阔。这反映出超长端流动性红利即将结束、比价空间难以打开、供需格局面临多重挑战，这些因素正在被广泛预期和集中定价。

供给压力不小，而流动性红利近尾声。过去几年，超长债流动性和需求持续改善，在大牛市环境中，这一结构对冲了供给压力；但当前市场对久期边际偏好减弱、负债端对波动容忍度下降，流动性红利能否继续消化供给压力存疑，而长期限化供给趋势也成为近来广泛关注的问题。

为把握政府债融资期限与成交结构上的可能演变