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兼评12月PMI数据和2026年“两新”政策：基于DID模型理解为何消费品以旧换新略退坡.docx

兼评12月PMI数据和2026年“两新”政策：基于DID模型理解为何消费品以旧换新略退坡.docx

    目 录

    1、DID模型显示消费品以旧换新边际杠杆下滑，2026年规模或降至2500亿元 3

    2、制造业：PMI重回荣枯线上，生产和需求改善较快 4

    3、非制造业：三因素共振推升建筑业景气度，服务业小幅回升 6

    4、预计2025全年GDP约5.0%，扩内需政策提前落地 8

    5、风险提示 8

    图表目录

    图1：双重差分得到的β3即为政策实施的边际效应 3

    图2：DID模型表明，2025年以旧换新对社零的边际拉动倍数约为1.9倍，略低于2024年的2.3倍 4

    图3：12月制造业PMI分项普遍回升 5

    图4：12

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