赤峰黄金国际化成长黄金矿企，充分受益金价上行.docx

投资案件

投资评级与估值

我们预计公司25-27年归母净利润分别为32.1/52.5/61.1亿元，对应PE为19/11/10x，考虑到四季度金价快速上涨（环比+19%）、大部分黄金公司一致预期盈利预测更新滞后，谨慎考虑给予可比公司PE20%折价，此种情况下公司26/27年估值仍低于可比公司均值。公司旗下在产金矿成本低于行业平均水平，充分受益于金价上行周期，业绩兑现度较高，此外公司成长路径清晰，主力金矿瓦萨金矿和塞班金铜矿之后均有扩产计划，公司持续关注优质资产收并购机会，已香港上市具备优势，故首次覆盖给予买入评级。

关键假设点

销量：预计25-27年