乘用车整车行业2026年度投资策略：2025政策促需，2026高端发力%2b智能平权%2b出海提速-260112-国联民生证券.pdfVIP

乘用车整车行业2026年度投资策略

2025政策促需2026高端发力+智能平权+出海提速glmszqdatemark

2026年01月12日

回顾2025：补贴驱动需求，新能源超预期渗透，高端化+出海提振盈利。2025推荐维持评级

年初，伴随以旧换新政策延续，汽车消费潜力进一步释放；2025M1-10乘用车累

计批发销量2,411.9万辆，同比+12.6%，其中燃油乘用车同比-1.1%，新能源乘

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用车同比+30.7%；价格方面，“反内卷”背景下，整体价格竞争趋缓。结构方面：

1）新能源：新能源渗透率整体保持稳定，2025M1-10新能源乘用车批发渗透率

50.4%，同比+7.0pct；上险渗透率53.3%，同比提升+6.6pct；2）自主：尾部合

资加速出清，2025M1-10自主乘用车批发份额达69.3%，同比+4.9pct，吉利、

小米、零跑份额提升明显；3）高端化：2025M1-10自主在25-30、30-40、40

万元以上价格带份额分别为54%、43%、27%，同比+12.3/+5.2/+2.2pct；4）

分析师崔琰

出海：受俄罗斯市场下滑影响，2025M1-10乘用车出口468.2万辆，同比+14.3%。执业证书：S0590525110023

盈利能力方面，受益规模效应，整车企业整体盈利尚佳。邮箱：cuiyan@

展望2026：2026年以旧换新政策有望延续，为需求提供支撑，预计2026年上

险销量2,232万辆，同比-5.0%，批发销量3,010万辆，同比+1.0%；结构端，相对走势

2026至2027年，购置新能源车辆减半征收购置税，免税额不超过1.5万元，新汽车沪深300

能源渗透率将继续提升，叠加新能源车型加速出海，预计2026年新能源上险销40%

量1,380万辆，同比+6.2%；批发销量1,730万辆，同比+13.4%。

23%

竞争格局：合资加速退坡，自主中高端替代加速。我们认为：1）2026年市场格

局更为明晰，5-15万元价格带消费群体为价格高度敏感用户，品牌忠诚度偏低；7%

新能源车购置税补贴的退坡，具有燃油车资产的自主车企吉利、长城等有望受益。

-10%

此外，吉利、比亚迪、小鹏和零跑有望凭借智能化及性价比优势获得较高销量增2025/12025/72026/1

速；2）15-20万元价格带，合资仍占据较大份额，产品细节、低成本高阶智驾或

相关研究

将成为突破口；3）20-30万元市场新能源渗透率较高，特斯拉、小米、理想占据

1．汽车和汽车零部件行业周报：

主导；4）30+万元市场，BBA享有定价权但品牌力持续受损，华为、小米、吉利