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《绿色债券发行的市场接受度与融资成本_2025年12月》

概述

1.1报告目的

本报告旨在深入剖析截至2025年12月全球及中国绿色债券市场的发行现状，重点聚焦于市场接受度与融资成本两大核心维度。调研目标在于通过量化统计与定性分析相结合的方式，揭示绿色债券发行规模的增长轨迹、利率水平的波动规律及其背后的驱动机制。研究的范围涵盖了贴标绿色债券、转型债券及相关可持续发展挂钩债券，时间跨度主要集中在2023年至2025年，并对未来趋势进行展望。本报告的核心价值在于为发行主体提供融资决策参考，帮助其理解如何通过优化信息披露与信用评级来降低融资成本；同时，为投资者提供市场深度洞察，辅助其构建绿色投资组合，评估环境效益与财务回报的双重目标。

在当前全球碳中和进程加速的背景下，绿色债券已成为连接资本市场与绿色产业的关键纽带。然而，市场对于“绿色溢价”的存在性与持续性仍存在争议。本报告通过大样本数据分析，试图厘清绿色债券相对于普通债券的利差表现，即Spread

为了更直观地展示本次调研的核心指标，我们梳理了以下关键数据对比表。该表反映了截至2025年底绿色债券市场的整体表现，突出了发行规模的增长态势与融资成本的相对优势。

表1-1核心指标对比表

指标名称

当前值(2025年12月)

增趋势

关键结论

全球年度发行规模

约2.8万亿美元

同比增长12.5%

市场韧性强劲，虽增速放缓但总量持续攀升

中国年度发行规模

约2.5万亿元人民币

同比增长18.2%

中国市场保持全球领先地位，政策驱动效应显著

绿色债券发行利差

-5BP至-15BP

利差收窄

“绿色溢价”依然存在，但随市场成熟度提升而逐渐缩小

超额认购倍数

3.2倍

保持稳定

投资者需求旺盛，市场接受度处于高位

认证比例

98%

基本持平

第三方认证已成为市场标配，信息披露规范化

1.2核心发现

本报告通过深入的数据挖掘与市场调研，得出了一系列关于绿色债券市场接受度与融资成本的关键洞察。首先，市场规模方面，尽管面临全球经济波动与利率环境变化的挑战，绿色债券市场依然展现出超越传统债券市场的增长韧性。我们发现，2025年绿色债券的发行主体结构发生了显著变化，从最初的政策性银行与大型国企主导，逐步向高碳转型的实体企业以及地方政府融资平台扩散。这种多元化趋势表明市场接受度正在从“头部示范”向“广泛普及”阶段过渡。

其次，在融资成本方面，我们确认了“绿色溢价”在不同信用等级主体间的非对称分布。高信用等级（AAA级）发行人能够获得显著的融资成本优势，其发行利率通常比同期限普通债券低10至20个基点。然而，对于低信用等级发行人，绿色标签对降低融资成本的作用相对有限，甚至有时因认证成本的增加而抵消了利率优势。这说明市场对绿色资产的定价机制已趋于理性，不再盲目追逐标签，而是更加看重实质性的环境效益与还款能力。

此外，信息披露质量被证实是影响市场接受度的关键变量。那些披露详细环境影响量化报告（如预计减排量CO

表1-2核心发现汇总表

发现类别

具体内容

重要性评级

市场规模

发行量再创新高，转型债券成为新的增长极

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融资成本

AAA级主体享受显著“绿色溢价”，低评级主体溢价不明显

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投资者偏好

ESG投资理念深入人心，长期资金配置比例大幅提升

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信息披露

定量信息披露与二级市场流动性呈强正相关

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政策影响

统一标准逐步落地，降低了跨境融资的认证成本

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1.3主要结论

基于对2025年市场数据的全面分析，本报告得出以下主要结论。当前绿色债券市场已步入成熟发展期，市场接受度已从早期的政策驱动转变为市场价值驱动。融资成本方面，虽然整体上绿色债券享有一定的成本优势，但这种优势正在面临边际递减的效应。随着绿色债券发行量的增加，市场供需关系趋于平衡，单纯依靠“绿色”标签已不足以吸引投资者，发行主体必须在环境效益的真实性与资金使用的透明度上下功夫。

竞争格局方面，市场呈现出明显的头部集中效应。大型商业银行和清洁能源企业依然是发行主力，占据了市场总规模的60%以上。然而，随着转型金融标准的完善，传统高碳行业（如钢铁、化工）发行的转型债券开始获得市场认可，这为绿色债券市场注入了新的活力。风险预警方面，我们需要关注“漂绿”风险可能对市场声誉造成的潜在冲击。尽管监管力度不断加强，但在信息披露标准尚未完全统一的细分领域，仍存在个别项目环境效益注水的现象，这可能引发投资者的信任危机。

发展前景总体乐观。预计未来三年，随着全球碳定价机制的完善和绿色金融科技的广泛应用，绿色债券的发行效率将进一步提升，融资成本有望维持在较低水平。特别是数字化技术在绿色认证和存续期管理中的应用，将大幅降低信息不对称，从而提高市场整体的定价效率。

表1-3主要结