【东方-2026研报】固定收益市场周观察：结汇如何影响资金面和存单.pdfVIP

固定收益|动态跟踪

报告发布日期2026年01月27日

结汇如何影响资金面和存单

固定收益市场周观察齐晟执业证书编号：S0860521120001

香港证监会牌照：BXF200

研究结论

qisheng@

⚫近期随着人民币汇率不断走强，市场对结汇的影响关注度较高。我们认为，企业向010

银行结汇对资金面利空非常有限，而银行向央行结汇对资金面利多明显，另外需要杜林执业证书编号：S0860522080004

关注央行投放操作的变化。与此同时，结汇能缓解银行一般存款不足的压力，对存dulin@

单利率起到支撑作用。010

王静颖执业证书编号：S0860523080003

⚫我们以最简单的假设进行理论分析。首先企业获得外汇，银行资产负债同时增加美

wangjingying@

元。接着企业向银行结汇，银行美元负债转化为人民币负债，美元资产不变，人民

021

币资产因企业结汇行为而减少，同时因人民币存款的形成而增加，最终对超储的影

徐沛翔执业证书编号：S0860525070003

响只体现为存款准备金的消耗。最后，银行向央行结汇，美元资产转化为人民币资

xupeixiang@

产，超储增加，流动性宽松。从上述过程可以看出，理论上只要银行向央行结汇的021

比例超过法定存款准备金率（目前最新值为6.3%），结汇对资金面就是利多。

⚫因此，结汇对资金面的利多效果主要关注两方面，一是银行向央行结汇节奏，若突

然加快，则对资金面利多更加明显；二是“向央行借款”科目变化，在此前结汇意

愿较低时，银行扩表较为依赖央行投放，若结汇进程较快，央行顺势降低投放力

度，会抵消掉结汇对资金面的利多效果。转债波动不弱正股，把握估值深水区交易2026-01-26

⚫与此同时，结汇会增加银行一般存款规模，会缓解存单融资压力，从而对存单利率节奏：可转债市场周观察

造成支撑。近两年，随着政府债券占社融比重越来越高，其与一般存款增速的缺口