化工行业2026年度策略：供需再平衡，化工新起点.pdfVIP

底部企稳，拐点将至。复盘2025年，化工行业经历了盈利与估值的探底，展望2026年，我们认为盈利有望触底回升。行业处于供需再

平衡的新起点：供给侧的反内卷政策正在重塑竞争格局，而以AI算力、半导体先进制造、人形机器人为代表的新质生产力将引领新一轮

成长。

投资主线：

周期维度：资本开支回落，龙头白马有望率先修复。化工行业资本开支高峰已过，2025年下半年行业固定资产投资转负，标志着产

能扩张周期逐步结束。随着未来PPI逐步转正，行业供需拐点将至。在此背景下，万华化学作为聚氨酯龙头，随着自身资本开支逐

步收缩及全球MDI产能占比的提高，盈利中枢有望稳步上移；华峰