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证券研究报告|公司研究

2024年08月07日

中国化学（601117.SH）

从尼龙66产业链看中国化学己二睛项目前景

己二腈项目成功突破“卡脖子”技术，尼龙66国产化发展有望显著提速。尼龙-66买入（维持）

（PA66）为使用量最大尼龙产品之一，具备强度高、耐磨性好、润滑性优良等优势，

下游包括工程塑料、工业丝、民用丝等领域。己二腈作为PA66核心上游中间体，生股票信息

产技术长期由海外巨头垄断（2022年我国己二腈年消费量38万吨，进口占比74%）。行业专业工程

近年来我国持续推动己二腈国产化突破，2019年中国化学公告投资100亿建设天辰前次评级买入

齐翔尼龙66新材料基地，其中一期包含20万吨己二腈装置，为我国首个具备自主

知识产权，采用丁二烯直接氢氰化法大规模量产己二腈的项目，技术路线具备较好8月6日收盘价(元)7.32

经济性，目前项目一期已经成功投产逐步提升负荷，突破海外技术垄断，有望加速总市值(百万元)44,718.40

国内尼龙66产业发展。总股本(百万股)6,109.07

供给格局：全球CR3产能占比超80%，国产“丁二烯法”仅天辰齐翔投产，后续其中自由流通股(%)99.03

在建及规划产能较大，但释放节奏存在不确定性。截止2023年末全球己二腈产能集30日日均成交量(百万股)48.15

中于6家公司，共计236万吨，其中英威达、奥升德、巴斯夫合计产能占全球80%股价走势

以上。为打通尼龙-66产业链，我国多家化工龙头加快己二腈产能布局。其中已投产

主要有天辰齐翔20万吨（丁二烯法，更具经济性路线）、华峰集团20万吨（己二

酸法，成本较高）。此外国内还有51万吨产能在建、286万吨规划产能，但由于丁中国化学沪深300

二烯法壁垒较高，从中试到大规模生产可能遇到较多难题，技术消化需要时间，后9%

续实际产能释放节奏存在不确定性。0%

需求分析：己二腈国产化加速、成本下行带动PA66应用拓宽。受制于原材料价格-9%

较高及海外技术垄断，我国PA66消费量总体稳定，2023年约65万吨，需求未充分

-18%

释放，后续随着己二腈国产化提速，成本有望明显下降，带动PA66价格下行，从而

加速下游产业应用。1）工程塑料（占比59%）：新能源车渗透率提升带动汽车轻-27%

量化进程加速，尼龙66具备轻量化、耐热性、耐油性、阻燃性优势，可替代传统金-37%

属材料应用于汽车发动机系统、电气系统、底盘系统等，“以塑替钢”应用空间广2023-082023-122024-042024-08

阔。2）合成纤维（占比41%）：尼龙66由于具备更高熔点及热变形温度，在纺

丝领域拥有更大拉伸及压缩强度，在制成超细纤维和高强