投资学第五章-股权股价模型.pptVIP

第五章证券分析

〔第五局部〕;第一节宏观经济分析与行业分析

〔第17章〕;第一节宏观经济分析与行业分析;第一节宏观经济分析与行业分析;第一节宏观经济分析与行业分析;第一节宏观经济分析与行业分析;第二节股权股价模型;二.内在价值与市场价格

1.比较预期收益率与必要收益率

投资者预期的持有期收益率为

=预期红利收益率+预期价格增长率

股票的必要收益率由CAPM确定为

如果股票定价“准确”，那么预期收益率将等于必要收益率。

〔1〕如果预期收益率大于必要收益率，说明该股票价格被低估，值得投资。

〔2〕如果预期收益率小于必要收益率，说明该股票价格被高估，应减少购置甚至卖空。;二.内在价值与市场价格

2.比较内在价值与市场价格

股票的〔每股〕内在价值是将投资者从股票上能得到的全部现金回报〔=红利+股票期末预期价格〕用其必要收益率k贴现所得的现值：

内在价值

而市场价格

(1)市场均衡时，市场价格应等于内在价值。

〔2〕如果股票内在价值超过市场价格，说明该股票价格被低估，值得投资。

〔3〕如果股票内在价值低于市场价格，说明该股票价格被高估，应减少购置甚至卖空该股票。;3.市场资本化率k

在均衡市场中，股票均衡价格应等于其内在价值，由此反映出的均衡市场对股票的必要收益率k的共识，也称为股票的市场资本化率。

三.红利贴现模型

〔18-3〕式阐述了股票价格应当等于所有预期红利用股票的市场资本化率k贴现后的现值。这个公式称为股票价格的红利贴现模型〔DDM〕。

;注：外表上看，红利贴现模型似乎只重视红利，而无视了资本利得〔反映在预期售出价格中〕。事实上，从我们的假设和推导中，清楚地反映了资本利得是股票价值的一局部。相反，正是股票售出时对未来红利的预测决定了售出时的资本利得，这就是可以将股票价格写成红利加上任何售出日期的价格的和的贴现值的原因。任何时间点上的股票价格都是对该时刻后未来所有预期红利的贴现值。红利贴现模型说明了股票价格最终决定于股票持有者们不断增加的现金流收入，即红利。

为使红??贴现模型更为实用，下面引进一些简化的假设。;1.固定增长的红利贴现模型——戈登模型

2.固定增长的红利贴现模型内涵

〔1〕当每股预期红利更多；股票的市场资本化率更低；预期红利增长率更高时，股票内在价值将增大。

〔2〕预期股票价格与红利增长速度相同。;〔3〕现金流贴现公式(DCF)

3.价格收敛于内在价值？

4.股价与投资时机

股权收益率

红利增长率

其中，b称为再投资率或收益留存率，是盈利中再投资资金占盈利的百分比。

5.生命周期与多阶段增长模型

四.市盈率;BalanceSheetModels平衡表模型

BookValue账面价值

DividendDiscountModels股息贴现模型

Price/EarningRatios市盈率;Table18.1FinancialHighlightsforMicrosoftCorporation,October25,2007

微软公司有关财务数据;LimitationsofBookValue

账面价值的局限性;ExpectedHoldingPeriodReturn

预期持有期的收益;RequiredReturn

必要收益;IntrinsicValue内在价值

SelfassignedValue价值的自我分配

Varietyofmodelsareusedforestimation估价的各种模型

MarketPrice市场价格

Consensusvalueofallpotentialtraders

所有潜在交易者的共识价值

TradingSignal交易信号

IVMPBuy

内在价值的市场价格买

IVMPSellorShortSell

内在价值的市场价格卖或短卖

IV=MPHoldorFairlyPriced

内在价值的=市场价格持有或合理的定价

;PH=theexpectedsalespriceforthestockattimeH在第H年期望出售股票的价格

H=thespecifiednumberofyearsthestockisexpectedtobeheld

股票被期望持有的具体年份

;V0=ValueofStock股票价值

Dt=Dividend贴现值

k=requiredreturn必须收益;Stocksthathaveearnings