【财通-2026研报】科沃斯（603486）：外销快速增长，后续新品类是看点.pdfVIP

外销快速增长，后续新品类是看点

科沃斯(603486)

证券研究报告小家电/公司点评/2026.01.31

投资评级:买入(维持)核心观点

基本数据2026-01-30❖事件：公司预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润17-18亿

收盘价(元)71.82元，同比+110.90%~+123.30%；实现扣非归母净利润16-17亿元，同比

流通股本(亿股)5.73+123.40%~+137.36%。其中4Q2025实现归母净利润2.8-3.8亿元，同

每股净资产(元)14.85比+47.62%~+99.96%；实现扣非归母净利润3.2-4.2亿元，同比

总股本(亿股)5.79

+70.18%~+124.12%。

最近12月市场表现❖外销快速增长，4Q2025内销高基数下增速承压：内销方面，根据奥维

科沃斯沪深300数据，4Q2025科沃斯线上扫地机/洗地机销额同比分别为-27%/-24%，内

146%销清洁电器在去年高基数及国补退坡的影响下增速承压。外销方面，根据久谦

115%数据，4Q2025科沃斯/添可品牌在亚马逊平台上销额同比分别为

85%+65%/+31%。综合第三方数据，我们预计4Q2025收入同比持平。公司通

55%过聚焦中高价格带、积极开拓新市场，大力发展新品类等综合举措，海外呈现

25%较好增长。公司在国内外中高端市场占有率提升显著，海外业务占比进一步扩

-5%大，新品类已初步形成规模效应，为公司后续实现进一步多元增长奠定了坚实

的基础。

❖4Q2025国内外大促+国补缺失扰动利润水平：利润端，公司持续聚焦全

分析师孙谦链路运营成本优化和效率提升，推动2025年毛利率和经营利润率的显著提

SAC证书编号：S0160525060001

sunqian@升。假设4Q2025公司收入基本持平，则对应归母净利率约为4.5%~6%，

同比+1.4~3pct，环比下降。我们认为主要由于4Q2025为国内外大促+国内

分析师于雪娇自补增加，费用投入成本增加所致。

SAC证书编号：S0160525080005

yuxj@❖投资建议：扫地机和洗地机中高端产品市占率较好，利润稳步提升。外销核

心品类增长较好，贡献收入利润。新品类短期贡献收入增速，长期打开未来成

长空间。我们预计2025-2027年业绩为17.5/22.8/28.4亿，对应动态PE

相关报告为23.7x/18.2x/14.7x，维持“买入