【东海-2026研报】国内观察：2026年1月PMI：春节及高基数影响下的回落.pdfVIP

总

量

研

究[Table_Reportdate]

2026年02月01日

[Table_NewTitle]

春节及高基数影响下的回落

宏——国内观察：2026年1月PMI

观[table_main]

[Table_Authors]

简证券分析师

评刘思佳S0630516080002投资要点

liusj@

证券分析师➢事件：1月31日，国家统计局公布1月官方PMI数据。1月，制造业PMI为49.3%，前值50.1%；

非制造业PMI为49.4%，前值50.2%。

李嘉豪S0630525100001

lijiah@

➢核心观点：1月PMI的回落一方面受临近春节的影响，另一方面上个月的逆势走强形成了

高基数，PMI本身是环比的概念，高基数亦形成扰动。行业上，高技术以及中游装备制

造仍高于荣枯线，但下游消费品制造未能延续上个月的强势，以及建筑业、房地产的走

弱，反映内需仍不强。政策端，第一批“两新”资金已下达，财政金融协同促内需一揽

子政策已部署，继续关注投资端的边际变化、春节期间消费表现以及两会的增量部署。

➢春节有影响，但并非唯一因素。1月制造业PMI环比-0.8pct，明显低于近5年同期均值的

0.3pct。历年临近春节，由于工业生产活动放缓，均对制造业PMI造成影响，春节错位亦

会放大波动。与2010年以后春节同样偏晚（除夕落在2月中下旬）的年份相比，今年1月

PMI回落幅度依然偏大（均值-0.5pct）。

➢环比高基数亦有影响。由于PMI本身即为环比的概念，上个月在多重因素的短期催化下，

PMI出现了大幅超季节性的改善（50.1%，环比+0.9pct，近5年同期均值-0.3pct），形成

较高的基数，亦对1月PMI形成了压力。

➢供需同步回落。供给方面，生产指数回落（50.6%，-1.1pct），但仍在荣枯线上方；需求

方面，新订单指数重新回落至荣枯线下方（49.2%，-1.6pct）。外需上，新出口订单指数

也有所回落（47.8%，-1.2pct），表明出口动能相较上月也有所放缓。

➢出厂价格回升至荣枯线以上，原材料价格大幅上升。1月，主要原材料购进价格指数

（56.1%，+3.0pct）与出厂价格指数（50.6%，+1.7pct）同步回升，其中出厂价格是近

20个月来首次升至临界点以上，这也预示PPI1月降幅可能继续收窄。

➢高技术以及中游装备制造支撑。从大行业上来看，高技术制造业PMI（52.0%，-0.5pct）

以及装备制造业PMI（50.1%，-0.3pct）较上月回落，但依然在荣枯线以上，也高于整体