【财通-2026研报】信用：信用5Y以内信用利差见底，但确定性仍在.pdfVIP

信用|5Y以内信用利差见底，但确定性仍在

证券研究报告固收专题报告/2026.02.01

核心观点

分析师孙彬彬❖上周非金信用债走势仍然较强，3-5Y期限明显跑出超额，二永债收

SAC证书编号：S0160525020001益率在前期快速回落后有所回调，开年以来二永债补涨行情可能已经

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接近尾声，基金赎回费率改革对于二永债的影响已经基本被消化。从

分析师隋修平交易指标来看，信用债市场情绪有所降温，但成交期限继续拉长。

SAC证书编号：S0160525020003

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❖机构行为方面，上周3-5Y二永债主要净买入方为基金，但配置力度环比下

联系人李飞丹降；保险有所参与，但净买入规模相较于年初1.5-1.9（净买入126.36亿

lifd@元）也明显下滑，理财、其他产品类均为净卖出止盈，这也导致了3-5Y二

永债在上周走势相对较弱。

相关报告❖我们回顾去年以来的市场震荡期间（2025.5.27-7.20、2025.9.24-11.20），

1.《流动性|春节下的资金存单怎么看？》利率和信用的走势：①震荡前期信用跟随利率下行，利差总体震荡；②中期利

2026-01-31率下行放缓，信用有超额，利差进一步压缩；③后期利率小幅反弹，信用波动

2.《利率|胜率高于赔率，久期策略蓄势

加大但总体也是震荡。

——2月利率债月报》2026-01-31

3.《高频｜节前生产降温，金属行情出现反

转》2026-01-31❖观察2026.1.7以来的行情，目前似乎已经走完了中期，利差总体上可能很难

再继续压缩，后期走势主要看利率情况。如果利率是震荡或者小幅反弹，信用

债也能基本稳定，至少有票息收益，资本利得损失也不大，具有一定的超额和

确定性。进一步的，如果利率债有新增利好，信用可能跟随利率进行第二阶段

下行。

❖结合来看，银行买盘力量边际增强是推动1月利率下行的关键，后续央行大

概率维持积极投放，且银行信用投放偏弱，配债力度可能延续。因此二月份利

率走强，信用跟随下行的可能性也不低。

❖总体来看，2月信用债可能还将延续偏强势的表现，5Y以内信用债确定性犹

在。

❖风险提示：数据统计或有遗漏，宏观经济超预期，信用风险事件发展超预期。

请阅读最后一页的重要声明！

固收专题报告/证券研究报告

内容目录

13-5Y非金信用债走强，二永债有所回调4

2修复行情中信用表现如何？7

3信用买盘下降，但拉久期行为凸显8

4一级跟踪：产业债和其他金融债供给放量10

5二级跟踪：3-5Y二永债成交降温15

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