【东吴-2026研报】海外周报：金银暴跌后，沃什交易的误区何时逆转？海外宏观与交易复盘.pdfVIP

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海外周

金银暴跌后，沃什交易的误区何时逆转？—2026年02月01日

—海外宏观与交易复盘

证券分析师芦哲

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[Table_Summary]执业证书：S0600524110003

◼核心观点：本周（1月26-2月1日）受美联储主席候选人风波、特朗普

对美元汇率干预表态、伊朗局势的影响，金、银贵金属急涨后暴跌，美luzhe@

元延续弱势，原油领涨全球资产。我们认为，市场对沃什的鹰派解读存证券分析师张佳炜

在明显误区，我们预计沃什就任美联储主席后，仍将在泰勒规则的合理执业证书：S0600524120013

范围落地比市场预期更多的降息，而其缩表观点在当前的美元流动性环

境下并不具备落地条件。但同时，市场对“沃什交易”的反转或仍要等5zhangjw@

月16日沃什正式就任新美联储主席之后，到届时短端美债利率或因此证券分析师韦祎

下行，长端美债利率则在交易反转带来的期限溢价推升下中枢上行。执业证书：S0600525040002

◼海外宏观：①海外经济方面，本周公布的美国经济数据延续稳健，欧元weiy@

区经济意外指数则在好于预期的25Q4GDP数据带动下大幅上行，2026证券分析师王茁

年以来，欧元区经济势头延续向好。②海外市场方面，“沃什交易”成执业证书：S0600526010001

为主导后半周海外资本波动的重要因素之一。我们认为，市场对沃什的wangzhuo@

鹰派解读存在明显误区，“沃什交易”存在逆转的风险，但时点或待5月。

首先，从其最新观点来看，沃什的“缩表”观点，一方面更多是表达对于

相关研究

无限制扩张的美联储资产负债表的反对，另一方面，沃什认为通胀并不

是因为经济过热而来，缩表也能够间接给降息铺路；其次，沃什与特朗《市场短期进入结构混沌期，但大盘

普的私人关系使得沃什在货币政策执行上将更倾向与特朗普保持“步调指数仍然稳健》

一致”；最后，当前的美元流动性环境下，美联储并不具备缩表的条件。2026-02-01

若沃什上任后立即开启缩表、引发如2019年式的流动性危机，则不利

于其后续政策的顺利开展。《1月FOMC：平安夜——2026年1

月FOMC会议点评》

◼海外政治：①本周回顾：伊朗局势再掀波澜，特朗普“两手准备”欲促成

核问题相关协议；我们认为外交手段仍是特朗普的首要选择。若双方谈2026-01-29

判最终失败，特朗普的行动也仍将以经济贸易制裁+核设施精准军事打

击为主，其寻求伊朗政权更迭，派出地面军事部队大规模升级冲突的可

能性依然较小。②下周前瞻：美国政府“技术性”停摆料于下周中迅速结