安信证券-密尔克卫(603713)化工物流龙头，物贸一体迈向新未来-230417.pdfVIP

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2023年04月17日公司深度分析

密尔克卫(603713.SH)

证券研究报告

密尔克卫：化工物流龙头，物贸一体物流综合

迈向新未来投资评级买入-B

首次评级

密尔克卫为化工供应链龙头，内生外延高速增长。密尔克卫以6个月目标价157.97元

货代业务起家，通过自建和并购的方式壮大物流网络，为客户提股价(2023-04-14)104.50元

供货物进出口代理，仓储，工程物流，多式联运等一站式综合物

交易数据

流服务，物流业务收入占比62.3%，毛利占比89.1%；公司基于

总市值(百万元)17,178.25

化工物流交付能力，开拓化工品贸易业务，打造第二增长曲线，流通市值(百万元)17,090.88

贸易业务收入占比37.7%，毛利占比10.9%。内生外延协同发展总股本(百万股)164.39

下，公司收入及利润保持较快增长：2014-2022年公司营收流通股本(百万股)163.55

CAGR达48.8%，2014-2022年公司归母净利润CAGR达34.1%。12个月价格区间99.67/153.86元

股价表现

三方化工物流市场规模持续增长，准入壁垒提高下行业集中度34%密尔克卫沪深300

有望提升。我国化工企业在成本管控驱动下，逐渐剥离自有化工24%

物流业务，三方化工物流需求不断提升，根据我们测算，预计14%

2025年我国三方化工物流市场渗透率为50%，规模为1.4万亿，4%

2022-2025年行业复合增速达11.6%。行业格局分散，百强企业-6%

市场占比不到两成，且规模偏小。化工事故频发下，安全监管趋-16%

2022-042022-082022-122023-03

严，行业准入壁垒提高，存量企业经营压力变大，存在向头部集资料来源：Wind资讯

中趋势。升幅%1M3M12M

相对收益-20.2-12.8-5.4

绝对收益-17.5-12.3-7.8

三方化