【华安-2026研报】万辰集团（300972）：25Q4同店改善超市场预期.pdfVIP

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万辰集团（300972）

公司点评

25Q4同店改善超市场预期

——万辰集团2025业绩预告点评

投资评级：买入（维持）主要观点：

报告日期：2026-02-02公司发布2025年业绩预告：

25Q4：营收中枢148.4亿元（同比增长26.6%），归母净利润中枢4.6

收盘价（元）202.03

亿元（同比增长119.6%），扣非归母净利润中枢4.4亿元（同比增长

近12个月最高/最低（元）240.89/77.24

141.8%）。

总股本（百万股）189

25年：营收中枢514.0亿元（同比增长59.0%），归母净利润中枢13.2

流通股本（百万股）168

亿元（同比增长348.0%），扣非归母净利润12.5亿元（同比增长

流通股比例（%）88.94

382.7%）。

总市值（亿元）382

25Q4收入业绩符合我们预期，超市场预期。

流通市值（亿元）339

公司价格与沪深300走势比较收入：量贩业务超市场预期，盈利延续提升趋势

25Q4量贩业务营收中枢同比增长28.4%。拆分开店与同店看：

开店提速：25Q4预计净新增约1600家（环比加速），Q1/Q2/Q3各净

新增300/869/1200家，预计25年末全国门店净新增4000家达1.8

万家，完成年初目标；

同店改善：我们测算公司25Q4单店营收达28.5万/月（同比-7.0%/

环比-1.3%），25Q1/25Q2/25Q3各同比-22.0%/-23.4%/-20.1%，同店

单季降幅大幅收窄超市场预期，归因除低基数外还有货盘优化+运营提

分析师：邓欣效拉动。

执业证书号：S0010524010001

邮箱：dengxin@盈利：量贩净利率超市场预期

联系人：郑少轩

量贩业务：若剔除股权支付费用，25Q4公司量贩业务净利率预计

执业证书号：S0010124040001

3.2%-6.6%，参考行业趋势，我们预计25Q4量贩业务净利率最终位于

邮箱：zhengshaoxuan@

5.3%-6.6%（25Q1/Q2/Q3对应净利率各3.9%/4.7%/5.3%），同比增

长+2.6pct以上，延续环比向上，超市场预期。

公司整体：25Q4归母净利率预计2.8%-3.4%，同比提升1.0-1.6pct，

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