项目投资财务评价与决策案例分析.pdfVIP

《财务成本管理》强力提分班

专题5：项目投资财务评价与决策

【例题8】甲公司是一家制药企业。2016年，甲公司在现有产品P-I的基础上成功研制

出第二代产品P-II。如果第二代产品投产，需要新购置成本为10000000元的设备一台，税

定该设备使用期为5年，采用直计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设

备预计市场价值为1000000元(假定第5年年末P-II停产)。财务部门估计每年固定成本为600

000元(不含折旧费)，变动成本为200元/盒。另外，新设备投产初期需要投入净营运3000

000元。净营运于第5年年末全额收回。

新产品P-II投产后，预计年销售量为50000盒，为300元/盒。同时，由于产

品P-I与新产品P-II存在竞争关系，新产品P-II投产后会使产品P-I的每年经营现金净流量减

少545000元。

新产品P-II项目的β系数为1.4。甲公司的权益比为4：6(假设资本结构保持不变)，

融资成本为8%(税前)。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利

率为4%，市场组合的预期率为9%。假定经营现金流入在每年年末取得。

要求：

(1)计算产品P-II投资决策分析时适用的折现率。

(2)计算产品P-II投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。

(3)计算产品P-II投资的净现值。

【及解析】

（1）8%×（1－25%）×40%+【4%+1.4×（9%－4%）】×60%=2.4%+6.6%=9%

（2）初始现金流量=10000000

=13000000（元）

折旧=10000000×（1－5%）/5

=1900000（元）

营业现金流量=50000×300×（1－25%）－（200×50000）×（1－25%×25%

－545000=11250000－7950000－545000=3230000（元）

回收残值流量=1000000－（1000000－500000）×25%=1000000－125000=875000（元）

回收营运资本=3000000元

第5年年末现金流量净额=3230000=7105000（元）

（3）投资的净现值=－13000000×（P/A，9%，4）×（P/F,9%，5）

=－13000000×3.2397×0.6499

=－13000000.5

=2081770.5（元）

【例题9】甲公司主营电池生产业务，现已研发出一种新型锂电池产品，准备投向市场。

为了评价该锂电池项目，需要对其资本成本进行估计。有关资料如下：

(1)该锂电池项目拟按照资本结构(负债/权益)30/70进行筹资，税前资本成本预计为

9%。

(2)目前市场上有一种还有10年到期的已上市债券。该债券面值为1000元，票面

利率6%，每年付息一次，到期一次归还本金，当前市价为1120元，刚

过付息日。

(3)锂电池行业的代表企业是乙、丙公司，乙公司的资本结构(负债/权益)为40/60，股东

权益的β系数为1.5;丙公司的资本结构(负债/权益)为50/50，股东权益的β系数为1.54。权

益市场风险溢价为7%。

(4)甲、乙、丙三个公司适用的企业所得税税率均为25%。

要求：

(1)计算无风险利率。

(2)使用可比公司法计算锂电池行业代表企业的平均β资产、该锂电池项目的β权益与

权益资本成本。

(3)计算该锂电池项目的加权平均资本成本。

【及解析】

(1)设无风险利率为i，

NPV=1000×6%×(P/A,i,10)×(P/F,i,10)-1120