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特朗普2.0执政周年复盘与展望

2026年1月26日│中国内地深度研究

上周二（1月20日），特朗普2.0执政正式满一周年，特朗普在内政外交上全面出击，政策与市场大幅波动，但美国经济整体呈现较强韧性。进入第二年，中期选举约束下，应对生活成本危机将成为其对内经济政策主线，但政策或将更偏重需求侧、着眼于短期与宣传效应；经济进一步加速下，美国社会结构性矛盾或加剧；对外则将践行“唐罗主义”，冲击全球化“旧秩序”。

一、特朗普2.0执政周年回顾

关税与减税超预期落地，部分部门去监管力度高于预期，但减支推进迟缓。整体来看，特朗普总体政策导向符合其竞选时提出的方向，但顺序和执行方式和预期不同：关税推出时间更早，DOGE以超常规方式削减政府机构等。4月2日对等关税税率、5月与中国关税冲突烈度超过市场预期，但面对金融市场压力，特朗普快速回撤；控移民流入如期较快推出，驱逐存量非法移民遇到阻力，但激进程度超预期；一些部门去监管的力度超预期，如废除各项“政治正确”制度、快速推进稳定币相关法案等，但落地效果有待观察；减税政策落地速度快于此前预期，而削减支出“雷声大雨点小”；内政和外交上，特朗普推动行政权力扩张以及“唐罗主义”，力度和激进程度超过预期。

二、特朗普2.0：高忠诚度内阁与“行政令治国”的升级版

高度忠诚团队+强政策执行力，通过行政令治国强化总统权力，客观上对美国三权分立制度有所削弱。相较其首届任期，此次特朗普团队忠诚度显著更高，稳定性更强。“深层政府”、共和党建制派、法院、国会制约减弱，特朗普首年发布行政令达230项，数量远超近20年的其他美国总统。

三、特朗普2.0首年经济和市场回顾

虽然遭遇关税等冲击，美国经济表现出较强韧性，但选民“体感”变差。表观经济数据显示韧性—2025年实际GDP增速或超2%；关税推高进口商品价格，但整体通胀小幅降温。部分商品价格上升、利率高企等强化生活成本危机叙事。贸易上，关税重构进口来源地，但未实质降低贸易逆差。资产价格方面，美股涨幅不再领先全球、美债收益率回落、美元超预期走弱。

四、往前看，特朗普2.0第二年展望

当前美国经济表现出数据繁荣与体感萧条的温差(Vibecessions)，中期选举压力下，特朗普2026年上半年推进内政外交各项议程可能更具紧迫性。

内政上，应对生活成本危机是特朗普任期第二年政策的主线。1）特朗普特色的住房政策已登场；2）推动科技巨头为数据中心电力需求激增提前付费；3）落实限制信用卡利率等价格管制色彩的政策；4）推动药企降价及降低医保价格；5）进一步扩大关税豁免；6）施压联储降息，甚至采取类似金融抑制手段压低长端利率，但QE/YCC概率不大。

对外上，“唐罗主义”正成为全球地缘政治格局重塑的加速器。推动俄乌停火换取美国战略抽身；强化对拉美、北美干预；继续施压伊朗；利用关税“威胁”欧洲。整体上，“唐罗主义”将持续践行，挑战多边合作的“旧秩序”，各国将不得不追求在关键领域的战略自主。

基准情形下，我们预计特朗普任期第二年表观数据“靓丽”——经济增长加速，通胀保持温和，然而，收入分化可能进一步加剧，政治极化或将加剧，美元地位或将进一步被削弱。考虑到财政宽松、AI周期持续以及关税等冲击影响消退，2026年美国GDP增速或将超预期回升至2.6%，工资推高通胀的压力可控。特朗普解决美国生活成本危机的措施或大多侧重于短期需求侧政策，短期或有温和提振，但可能推高股市、房价或通胀，恶化收入分配，中长期加剧美国社会业已存在的结构性问题。

风险提示：特朗普政策不确定性，美国经济超预期走弱。

宏观

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正文目录

一、特朗普2.0执政周年回顾.......................................................................................................................................4

二、特朗普2.0：高忠诚度内阁与“行政令治国”的升级版..........................................................................................10

三、特朗普2.0首年经济和市场回顾.....................................................................