量贩零食系列报告一：中场展望：从“跑马圈地”到“精耕细作”-.pptxVIP

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量贩零食系列报告一

中场展望：从“跑马圈地”到“精耕细作”

投资要点KEYPOINTS

•本报告为量贩零食系列报告的开篇，主要对量贩零食行业进行中场展望，并详细对比梳理头部公司鸣鸣很忙和万辰集团。

•中国休闲零食市场稳健增长，量贩零食下沉市场增速显著领先高线市场：2019-2024年，一线及新一线城市量贩零食市场规模年均增速为52.0%与53.8%；二线、三线及以下城市增速达86.2%、94.3%与96.0%。下沉市场消费者价格敏感度相对更高，量贩零食的高性价比特征能够较好契合下沉市场消费者的消费需求，预计未来两年，下线城市的量贩市场规模仍将保持较快增长，竞争更趋激烈。

•日本折扣零售业态增速远超传统百货商超业态：2021年日本折扣店市场规模达到近4万亿日元，是2008年的2.2倍。泛太平洋国际

（PPIH）旗下核心品牌堂吉诃德（DonQuijote）主打“尾货出清+时段折价”策略，稳坐日本折扣零售龙头。泛太平洋国际2024年销售额同比增长8.17%，远超同期日本百货业收入、超市业收入和实际GDP增速（6.25%/2.58%/0.08%）。

•中国折扣零售正处于上升周期的起步阶段，供应链和数字化优势为中国折扣零售发展创造独特的有利条件：我国的折扣零售植根于本土高效的供应链与成熟的数字化基础设施，并非对日本等海外模式的简单复制。国内消费市场进入质价比和悦己消费主导期，未来消费者将更为关注价格与质量的匹配，同时悦己式消费理念将进一步深化，商超百货等传统零售渠道难以满足新需求。量贩零食为代表的折扣零售业态发挥数字化与规模采购优势提供极致质价比，精准填补市场空白，兼顾消费者对消费体验的需求，折扣零售在国内崛起为大势所趋。

•国内量贩零食行业形成“三梯队群雄逐鹿，鸣鸣很忙和万辰集团双超引领、多强并存”的竞争格局。鸣鸣很忙（以下简称“鸣忙”）与万辰集团（以下简称“万辰”）构成第一梯队，销售额及门店数量均处于显著领先，2024年合计GMV市占率75.3%；二三梯队分别为区域性领导品牌和其它地方级品牌。湖南周边竞争白热化，北方、西南、华南等地区仍有渗透空间。

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投资要点KEYPOINTS

•预计后续竞争重点将转向优化单店及整体盈利能力：2025年头部企业开店与销售额增速放缓，行业门店总量天花板隐现。1）开店数量增速：和2024年相比，2025上半年，鸣忙、万辰开店增速有所放缓，2024年，鸣忙/万辰门店数同比增速分别为118.6%/200.4%，2025H1其增速分别为82.9%/131.5%。2）销售额增速：门店数量增长驱动下，鸣忙和万辰销售额仍保持较快增长。

2024年鸣忙/万辰销售额增速分别为282.2%/262.9%，2025H1增速分别为86.5%/109.3%。预计2026-2027年跑马圈地节奏将放缓，后续竞争重点将转向优化单店及整体盈利能力。2026-2027年头部品牌或掀起兼并整合潮流。

•双雄并立，战略趋同与分化并存：1）门店方面，鸣忙与万辰均已构建起全国性门店网络，且高度依赖加盟模式实现轻资产扩张，但鸣忙下沉更深，万辰二线布局更均衡。2）销售方面，鸣忙与万辰2025H1的GMV及收入依然保持高速增长，双方在GMV增速、收入增速、单店销售额等指标上各有胜负。3）产品方面，鸣忙与万辰为消费者提供丰富选择，单店SKU数均1800+个，并积极布局自有品牌，未来竞争将转向供应链深度与爆款打造。4）合作伙伴方面，双方加盟商生态健康、数量持续增长，且供应链高度分散，为高增长提供稳健支撑；鸣忙加盟商流失率指标优于万辰。5）供应链方面，双方均以轻资产仓配实现高效履约，竞争焦点已从基础设施“有无”转向数字化运营“深度”。

•风险提示：开店进度不及预期；单店盈利能力下滑；市场竞争加剧；食品安全风险。

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目录CATALOGUE

01行业趋势

02竞争格局

03头部玩家对比

04风险提示

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01行业趋势：休闲零食市场持续扩容

•伴随悦己消费观念加强、消费政策发力和居民收入上升，休闲零食市场有望迎来新增长：2010-2024年，中国休闲零食市场的规模实现了从4100亿元到13994亿元的扩张，年均增速为9.2%，其发展可以划分为四个阶段：（1）高速扩张期（2010-2015）:经济快速发展，人均收入增速处于高位，叠加个性和悦己消费风潮形成，市场规模快速扩大；(2)放缓爬坡期（2016-2019）：零食市场扩容速度与人均收入水