【第一上海-2026研报】第一上海：一月回顾与二月前瞻.pdfVIP

FirstCall策略第一上海研究部

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2026年02月02日星期一

【FirstCall策略】

张铁言第一上海——一月回顾与二月前瞻

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图表1：Firstcall组合明细

资料来源：第一上海

图表2：组合收益统计

资料来源：第一上海

周内调仓：

➢核电：清仓高弹性的uuuu、上调确定性更高的ccj仓位至10%；

➢大科技：清仓tsla，今年产业环境对musk有利，但本质它仍是个风投仓位，

我们希望大科技组合更偏确定性多一点；

➢存储：强周期，将总仓位上调至24.1%；

➢金融创新：清仓etha，等待右侧；

➢调高现金比例，预留抄底空间。

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一月主旋律是跌美元与涨Agent。

如不考虑最后一天的疯狂波动，一月巴西雷亚尔兑美元升值了5.79%，澳元和

瑞士法郎兑美元分别升值了5.38%和3.49%；澳元通常被视为大宗商品的代理

货币，瑞郎代表避险，拉美货币代表矿产和资源；这一轮金属行情和美元下跌

对照，尤其在1月中旬（下图红圈）特朗普辱骂鲍师傅是骡子、笨蛋，并将攻

击上升到刑事指控之后，叠加欧元反弹等外部因素，美元开启了一波流畅下跌，

这差不多也是金属涨势最强的一段时间。

图表3：美元指数走势

资料来源：MacroMicro

注：黄色框-25年10月后美元趋势

跨市场表现，一月新兴市场大幅跑赢美国，前四名分别是：韩国（EWY）25.9%、

秘鲁（EPU）19.7%，哥伦比亚（colo）17.73%，巴西（EWZ）16.59%；韩国市场

驱动力来自三星和海力士，拉美驱动来自于资源，秘鲁分别是铜和银的全球第

三大产地，智利是全球第一大产铜国，巴西是铁矿石（全球第二）、铌（航空航

天、超导领域关键材料，巴西产量全球第一）以及铝土主要产地；大国战略性

屯资源拉高价格，叠加本币升值，进一步放大拉美股市的换算收益；这就是

我们在一月份看到的最拥挤交易，卖出美国，买入新兴市场；一月份标普和纳

指收益都没有超过1.5%，用黄金计价的话，美股是负收益。

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本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍