【国盛-2026研报】涪陵电力（600452）：背靠国网综能，“配、微、储”望协同打造新增长极.pdfVIP

证券研究报告|首次覆盖报告

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20260204

年月日

涪陵电力（600452.SH）

背靠国网综能，“配、微、储”望协同打造新增长极

国网控股背书，双主业布局持续优化。涪陵电力深耕电力行业多年，是国网旗下唯买入（首次）

一配网节能上市平台。公司前身源自涪陵国资委川东电力集团，依托多轮国资整

股票信息

合，于2020年深化再融资、收购国家电网下属多省配电网节能资产，逐步建成区

域电网运营与配网节能业务并举、全国化拓展的经营格局。公司股权结构高度清行业电力

晰，国资主导地位稳固，核心高管均具国网系统任职经验，全面赋能公司战略转01月29日收盘价（元）11.79

型。业务涵盖区域电网运营与配网节能两大领域，主业增长韧性突出，高毛利配电总市值（百万元）18,115.83

网业务增厚利润。总股本（百万股）1,536.54

其中自由流通股（%）100.00

区域负荷扩张叠加电改红利，电网业务量价双升。作为重庆涪陵区的核心供电主

30日日均成交量（百万股）41.53

体，涪陵电力紧抓区域工业经济向好与电改红利，电网运营板块保持高质量扩张。

2024年，涪陵全区用电量同比增长4.67%，工业用电量同比增长2.96%。公司外股价走势

购电量及售电量不断走高，2024年售电量达34.64亿千瓦时，同比提升7.71%；

电价改革背景下，2024年单位售电均价升至0.644元/千瓦时，购销价差稳步提升涪陵电力沪深300

至0.227元/千瓦时，电网板块营业收入同比增长6.34%至19.86亿元，毛利持续40%

向好。30%

高毛利配网节能业务，项目切换后弹性可期。配网节能作为公司利润核心引擎，20%

长期受益于政策驱动与行业降损需求。2024年，虽项目切换进入低谷，营收下降10%

至11.27亿元，同比降28.26%，但毛利率逆势提升至41.9%，盈利质量持续优

化。公司已成功落地新疆、山西等地改造项目，安徽16地市合同能源管理大单落0%

地，储备项目持续充裕，未来业绩增量确定性强。EMC模式下现金流充沛，2024-10%

年经营性现金流净额达15.9亿元，为后续扩张提供坚强保障。2025-022