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2026年2月2日[table_subject]证券研究报告·债券市场研究报告

PMI数据回落，利率小幅下行

——利率债报告

[table_main]中山行业研究类模板

e_invest]投资要点：

中山证券研究所

分析师：方鹏飞◎PMI数据回落，利率小幅下行。1月制造业和非制造业PMI数据均有所

回落，其中，1月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8

登记编号：S0290519010001

个百分点，制造业景气水平有所回落；非制造业商务活动指数为49.4%，比上

邮箱：fangpf@

月下降0.8个百分点，为多月低点；新订单和新出口订单指数均有所回落。1

月制造业和非制造业PMI数据均回落至荣枯分界线下方，一方面和临近春节、

债券市场走势经济活动降温有关，另一方面也表明经济企稳势头并不稳固，仍需宏观政策呵

护。受PMI数据回落影响，利率预计将短期小幅下行。

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风险提示：注意防范通胀压力超预期上行的风险。

请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明

中山证券1/12

债券市场月报

目录

1.海外经济形势分析3

1.1美国和欧洲经济动能总体稳定3

1.2美国通胀压力有所回落，欧洲通胀表现稳定3

1.3美联储1月议息会议维持利率不变，符合市场预期4

1.4海外市场形势4

2.中国经济及市场形势5

2.12025年GDP增速5%，四季度增长4.5%5

2.212月房地产相关指标延续弱势7

2.312月份居民消费价格同比上涨0.8%，工业生产者出厂价格同比降幅收窄8

2.42025年全国规模以上工业企业利润增长0.6%8

2.51月制造业和非制造业PMI数据均有所回落9

2.6国内市场形势9

3.市场后续走势分析10

4.风险提示10

请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明

中山证券2/12

债券市场月报

1.海外经济形势分析

根据Wind资讯、美联储和欧央行等统计数据。

1.1美国和欧洲经济动能总体稳定

美国12月ISM制造业PMI为47.9%，较前值回