船舶行业系列报告之一：船舶，国家队破局高端，民企新秀势头强劲-.docxVIP

行业深度研究

行业深度研究|航海装备Ⅱ

2026年

2026年01月25日

船舶行业系列报告之一

核心结论行业评级

核心结论

行业评级

超配

前次评级

--

评级变动

首次

近一年行业走势

航海装备Ⅱ沪深300

25%

19%

13%

7%

1%

-5%

-11%

2025-012025-052025-09

回顾2025年，受多重因素叠加影响，全球新船市场交易节奏放缓：一边是新船价格持续处于相对高位，另一边是航运运价相对低迷，形成价格错位；同时，美国加征关税及相关301调查带来的贸易限制与不确定性，则进一步加剧了船东的观望情绪。而转机在于，2025年11月9日，美国贸易代表办公室（USTR）已宣布暂停一年对中国针对海运、物流和造船行业以获取主导地位的301调查行动。

相对表现1个月3个月12个月航海装备Ⅱ7.414.0219.11沪深3001.290.9022.69展望2026年，全球各主要船型景气度预计向好：1）集装箱船：密切关注红海复航情况，支线型集装箱船有望成为亮点；2

相对表现

1个月

3个月

12个月

航海装备Ⅱ

7.41

4.02

19.11

沪深300

1.29

0.90

22.69

重点标的分析：

中国船舶：中国船舶是中国船舶集团有限公司核心军民品主业上市公司，下属有江南造船、大连船舶、武昌船舶、广船国际、外高桥造船和澄西船舶修造等22家子公司。沪东中华后续亦承诺三年内注入上市公司主体。中国船舶集团已经成功摘取LNG运输船、大型豪华邮轮以及航空母舰三颗现代造船工业皇冠上的璀璨明珠，勇担国家队使命，破局高端。

*ST松发：恒力重工集团成立于2022年7月，系恒力集团收购闲置多年的STX（大连）资产成立。2023年初，恒力重工产业园正式运营，2024年实现首制船提前交付、首台发动机交付，于2025年借壳松发股份完成上市。恒力重工参与船舶行业有四大核心优势，即：规模大、位置佳、效率高、配套全，作为造船民企新秀，展现出强劲的发展势头。

中船防务：公司于1993年在上海和香港上市，是中国第一家A+H股上市造船企业，在支线集装箱船具备较强竞争优势。

中国动力：公司业务涵盖燃气动力、蒸汽动力、柴油机动力、综合电力、化学动力、热气机动力、核动力（设备）等七类动力业务及机电配套业务。

建议关注标的：中国船舶（600150.SH），*ST松发（603268.SH）、中船防务（600685.SH）、中国动力（600482.SH）等。

风险提示：技术创新风险，市场需求变化风险，原材料价格波动风险，地缘政治冲突风险等。

西部证券

行业深度研究|航海装备Ⅱ2026年01月25日

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索引

内容目录

一、船舶：2026年展望景气向上，看好造船业复苏 4

1.1回顾：2025年内有所承压，预计后续301调查影响趋缓 4

1.2集装箱船：关注红海复航情况，支线型集装箱船成亮点 5

1.3散货船：BDI指数全年上涨，西芒杜铁矿系长期驱动力 7

1.4油轮：OPEC+逐步开启增产，美制裁俄致运力供需紧张 9

二、重点标的：国家队破局高端，民企新秀势头强劲 11

2.1中国船舶：勇担国家队使命，摘取造船工业皇冠明珠 11

2.2恒力重工（*ST松发）：造船民企新秀，发展势头强劲 13

2.3中船防务：第一家A+H上市船企，支线箱船优势突出 15

2.4中国动力：中船旗下动力装备主体，涵盖多类动力业务 17

三、风险提示 19

图表目录

图1：CCFI中国出口集装箱运价指数（2020年1月3日-2025年12月26日，周度披露，1998

年1月1日=1000） 5

图2：新船价格指数-集装箱-全球（2020年1月-2025年11月，月度披露） 5

图3：红海航行（穿过苏伊士运河）与绕道开普敦航行的行程对比 6

图4：2025年11月19日，福建船政旗下马尾造船与德翔海运签订了2+2艘2900TEU集装

箱船订单 7

图5：BDI波罗的海运费指数：干散货指数（2020年1月2日-2025年12月24日） 7

图6：新船价格指数-散货船-全球（2020年1月-2025年1