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这是一个国内软件公司在互联网热潮时转型网络公司进行私募及境外IPO的案例。

互联网泡沫差不多过往，在那个地点讨论一个“冷却〞了的题目大概不是投资银行惯常的做法，因为人们经常把投资银行家瞧成是制造热点、追逐热点的动物。然而，正是因为它差不多冷却了，我们才能更加客瞧和平复地全面分析和判定在那个案例中所涉及的咨询题。

第一章创业成长期公司融资与投资银行效劳

1.1创新性科技公司的创业成长期融资

从1995年到2001年，美国以高科技股票为主的NASDAQ市场股票价格指数能够讲是波澜壮阔、跌宕起伏，先是演绎了历史上最高冲动人心的强势增长，而后又展示了历史上最剧烈的价值回回。而在引导这次过山车般表演的正是高科技股票。

通过对新经济企业形态的考察能够发现这正是投资银行效劳于科技创新企业的典型范例。从没有一种经济形态或者行业形式象新经济或互联网一样与投资银行有这么紧密的联系。从美国互联网产业的开展能够清楚地瞧出，投资银行的介进是其快速开展起来的重要缘故。

尽管我们对新经济的熟悉在近期有了极大的变化，然而人们至少在如此的瞧点上维持一致，即高科技产业差不多成为兴盛国家经济持续增长的革命性的新发动机，尤其是美国尤为突出，许多分析人士认为这反映出美国经济模式的巨大转变，以网络技术、信息技术和能迅速转变为经济财宝的知识存量和流量为全然元素的“新经济〞差不多正日益进进美国社会和人民的日常生活。

从2000年4月起的NASDAQ股市持续走低使人们产生了“泡沫〞的恐慌与疑咨询。然而，时至今日，人们依旧相信，美国经济应该实确正日益网络化和虚拟化，高科技的成果都能够通过网络的面貌出现在世人面前。不管所谓新经济是否存在或是否已成过往，高科技差不多改变了美国经济内涵却是不争的事实。

而在此进程中，全美国甚至全世界的资本竞相向号称高科技先导的网络股集中，之后延伸到与之相关的接近的行业，如通信、软件等等，其中，投行的身形无处不在。

从国外的经验瞧，在推动兴盛国家的高科技产业开展的进程中，风险投资和习惯高技术特点的科技股证券市场发扬了要害作用。比方美国的硅谷和NASDAQ市场确实是根基这方面的典范。我国的高新技术研究、开发、投资和产业化，需要探究新的机制和模式，首选确实是根基这种国际经验证实行之有效的方法。自1997－98年后，创业投资基金开始在中国实质启动。目前，外资和地点政府投资的创业基金，是两种全然的形式。而国内高科技创业板也有瞧在今年下半年创立。这些为国内高科技产业的开展制造了特别好的资本市场环境。

但我国目前在与高技术产业开展关系紧密的金融领域的创新还亟待加强。就风险资本而言，由于产业投资活动没有对私人开放，投资主体依旧以政府为主，并不能特别好地表达市场对经济热点的选择，尤其是因此而不能形成一个健全的资本私募市场。在那个地点，投资的意愿和偏好高度一致，且与各地政府的主导高度一致，其结果不可防止地形成了投资活动的同一性和重复建设。另一方面，这局部资金在进进高风险领域时担当了政府资金不应担当的高风险，而政府资金的行政性的限制又经常使在市场上具有方向性的产业不能获得高度聚拢的资金，这两方面的作用落低了资金的使用效率，同时不利于形成推动新经济长足开展的火车头产业。

同时，对风险资本极其重要的退出机制由于资本市场的建设步伐不够快而迟迟不能形成。在长期的方案经济的碍事下，我国对资本的熟悉长期有两个误区，一个是重视资金的使用，轻视资金的效益，这方面在近二十年的社会主义市场经济的建设中差不多逐步得到了改变。而另一个误区却日益得到显现，即重视资金或资产的增量，轻视资本价值的增值。对资本价值的评价不是简单地通过可能获得的现金的尽对数量的衡量来确定的，更重要的是对资本在今后经济中的获利预期的折现，而这种折现不是一种单纯的主瞧评价，也是一种在众多主瞧评价根底上形成的客瞧评价，而形成这种客瞧评价的可能性出现在一个功能健全的资本市场中。而这种客瞧评价反过来碍事风险资本对产业方向的选择，即能够通过这种客瞧评价提升自身的资本价值，因而形成了风险资本的退出渠道。

我们瞧到，我国在上述两方面都有缺乏。现在的资本市场的要紧功能是解决国企的融资渠道，还远没有发扬对资源配置的巨大作用，也突出显示在没有对资本价值的客瞧评价机制，碍事公司价值的是根底帐面资金规模和市场上的资金短期供求。由于风险资本不能在国内资本市场上寻到衡量自身价值的客瞧尺度，因此对自身风险的掌握也无从谈起，极大地增加了投资的风险，因此不得不向境外寻求退出的渠道。近来，出于国外特别是美国资本市场上对网络股的尽力追捧，客瞧上形成了一个国内风险资本退出的一个极其有吸引力的渠道，使得近来国内网络股寻求海外上市成为一时的热潮。而分析这一热潮中企业、中介机构等的运作行为与运作机制，关于充分利用国际资本改善国内风险资本的运作环境也有特别强的现实意义。