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债券市场机构行为系列：长久期利率债定价权创新研究.docx

债券市场机构行为系列：长久期利率债定价权创新研究.docx

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    TOC\o1-1\h\z\u一、托管量≠定价权：大行对长期利率定价权不高 1

    二、活跃券成交视角：债基与农商行定价权更高 2

    三、趋势交易型资金：债基享有最多边际定价权 3

    四、超长期国债：保险享有部分定价权 4

    五、短久期国债：大行享有更多定价权 5

    六、利率择时：关注久期变化速度而非绝对水平 6

    七、结论：长久期利率债定价权创新研究 8

    风险分析 9

    一、托管量≠定价权：大行对长期利率定价权不高

    传统研究重视大型国有商业银行对利率债定价的核心作用。根据中债登与上清所托管数据，截至2025年

    11月，商业银行分别持有了66%

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