中国造纸行业展望，2026年2月.docxVIP

行业展望

中诚信国际

中诚信国际

造纸行业

2026年2月

目录

中国造纸行业展望，2026年2月

2025年以来，造纸行业PPI持续负增长、原材料价格呈“V”型走势、需求弱复苏，盈利整体承压；2026年虽有政策提振消费预期，但供给宽松格局难改，纸价或仍承压，行业景气度预计在底部徘徊。头部企业凭借“产品差异化+林浆纸一体化”优势有望率先修复盈利，而外购浆依赖高、产品同质化、开机率低的中尾部企业则面临“增量不增利”甚至亏损风险，需警惕流动性压力与竞争加剧带来的信用风险。

中国造纸行业的展望为稳定弱化，中诚信国际认为，未来12~18个月行业总体信用质量较上一年“稳定”状态有所弱化，但仍高于“负面”状态的水平。

要点：

l2025年以来，造纸行业PPI增速表现仍为负数，企业盈利情况偏弱；2026年政策提振消费预期强，但受供给持续宽松影响，行业竞争烈度依旧很高，我们认为行业景气度以底部徘徊为主基调。

l2025年以来，纸浆、废纸等原材料价格呈“V”型走势，煤炭等能源价格整体呈下行态势；国内纸浆新增产能规模较大，产能释放预期强，预计2026年主要原材料价格在底部震荡，能源价格中枢或大体持平。此外，我国林木资源较少，木浆进口依赖度高的格局很难扭转，海外需求变化及供应链情况对木浆价格扰动仍存在一定不确定性。

l2025年造纸行业产量保持增长，成品纸价格整体呈回落态势；

2026年预期行业新增产能释放、产量增长，同时需求缓慢复苏，销量预期小幅提升，偏宽松的供给格局决定整体价格承压。行业竞争依旧激烈，“产品差异化+林浆纸一体化”等头部纸企盈利有望率先修复，而外购浆比例高、开机率不足及产品同质化的企业盈利修复艰难，易陷入“增量不增利”甚至持续亏损的困境。

l因结转成本有所回升同时纸品价格承压，2025年造纸行业整体盈利指标、获现能力及偿债指标均呈弱化态势；2026年经营指标或呈低位修复态势，但新增投资将推升债务压力，需关注部分龙头企业债务扩张及流动性管理情况、中尾部企业面对激烈市场竞争的业绩压力及综合控风险能力。

要点1

分析思路2

行业基本面2

行业财务表现7

结论10

一、分析思路

造纸行业的信用基本面分析，首先从宏观经济层面分析行业走势，随后按照产业链上下游顺序，聚焦原材料、生产供给和消费需求变化等因素，推导产品价格变化趋势和行业竞争格局，同时结合样本企业的收入规模、盈利水平、偿债能力等指标总结当前造纸行业的信用基本面情况，并得出对行业整体信用状况的判断。

二、行业基本面

2025年以来，造纸行业PPI增速表现仍为负数，企业盈利情况偏弱；2026年政策提振消费预期强，但受供给持续宽松影响，行业竞争烈度依旧很高，我们认为行业景气度以底部徘徊为主基调。

造纸行业是典型的顺周期行业，其景气程度与宏观经济走势呈现显著的正相关关系，且其波动相较宏观经济的波动更为剧烈，根据国家统计局数据，2025年1~9月，国内生产总值增速小幅上升至5.20%，造纸工业增加值增速回落至3.10%，造纸及纸制品PPI同比增速仍为负，但降幅整体呈收窄态势。根据国家统计局及中国造纸业协会数据显示，2025年以来，造纸和纸制品企业利润总额持续负增长，1~11月，规模以上造纸和纸制品企业利润总额同比减少10.70%，行业景气度偏弱。2026年，我国将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，政策提振消费预期强，但受供给持续宽松影响，行业竞争烈度依旧很高，我们认为行业景气度以底部徘徊为主基调。

图1：国内生产总值增速和造纸工业增加值增速对比

图2：近年来造纸及纸制品PPI增速情况（%）

10%8%6%4%2%0%

-2%

国内生产总值年度增速

造纸和纸制品规模以上工业增加值增速40

30

20

10

0

-10

2023年2月

2023年4月

2023年6月

2023年8月

2023年10月

2023年12月

2024年2月

2024年4月

2024年6月

2024年8月

2024年10月

2024年12月

2025年2月

2025年4月

2025年6月

2025年8月

2025年10月

300

200

100

0

-100

规模以上工业企业:利润总额:造纸和纸制品业:累计同比（%）

PPI:造纸及纸制品:当月同比（%）右轴

数据来源：国家统计局，中诚信国际整理

数据来源：国家