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研究报告

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2025年宏观经济十大展望-中信建投

一、全球经济格局演变

1.全球经济增速趋势分析

(1)预计2025年全球经济增速将呈现放缓趋势，主要受多重因素影响。一方面，新冠疫情的持续影响仍在一定程度上制约全球经济的复苏，特别是在疫苗接种不均衡的地区，疫情反复和封锁措施的实施给经济活动带来不确定性。另一方面，主要经济体货币政策正常化进程加速，可能导致资本流动性收紧，进而影响全球经济增速。根据国际货币基金组织（IMF）2021年10月发布的《世界经济展望》报告，预计2021年全球经济增速为5.9%，2022年放缓至4.9%，2023年进一步下降至4.4%，而2024年和2025年则可能维持在3.8%左右。

(2)在全球经济增速放缓的背景下，新兴经济体和发展中国家仍将扮演重要角色。以中国为例，尽管面临疫情挑战和外部环境不确定性，但中国经济在2020年实现了2.3%的正增长，展现出较强韧性。预计2025年中国经济增速将保持在5%以上，主要得益于内需的持续扩大和科技创新的推动。此外，印度、巴西等新兴经济体也展现出强劲的经济增长潜力。然而，这些国家在实现高速增长的同时，也面临着基础设施不足、劳动力市场改革滞后等挑战。

(3)在全球经济增速放缓的背景下，各国政府纷纷采取措施刺激经济增长。例如，美国通过大规模财政刺激政策，旨在缓解疫情对经济的影响。欧洲部分国家也推出了一系列政策，以促进经济增长和就业。与此同时，一些国家正致力于推进结构性改革，以提升经济竞争力和可持续发展能力。以德国为例，其政府提出“工业4.0”战略，旨在通过数字化转型推动制造业升级。此外，韩国、日本等发达国家也在积极应对人口老龄化、资源环境约束等问题，以期实现经济持续增长。在全球经济增速放缓的大环境下，各国政府政策调整的成效将直接影响全球经济增速的未来走势。

2.主要经济体政策动向及影响

(1)美国联邦储备系统（美联储）在2025年的政策动向将继续体现出对通胀和就业目标的平衡关注。根据美国劳工统计局（BLS）数据，2024年美国的失业率已降至3.6%，接近历史低点。然而，消费者价格指数（CPI）在2024年第二季度达到8.5%，远高于美联储设定的2%的目标。为此，美联储在2025年第一季度开始逐步加息，预计全年累计加息幅度将达到125个基点。这一政策调整不仅影响了美国的房地产市场，也波及到全球金融市场。例如，2025年第一季度，美国30年期固定利率抵押贷款的平均利率上升至6.2%，较去年同期上涨了150个基点。

(2)欧洲中央银行（ECB）在2025年的政策动向将受到欧元区通胀高企的挑战。根据欧盟统计局（Eurostat）数据，2024年欧元区CPI年率上升至6.5%，高于ECB设定的2%的目标。为了抑制通胀，ECB在2025年第一季度将存款利率从-0.5%上调至0%，并在随后几个月内逐步加息。这一政策调整对欧元区经济产生了显著影响。例如，德国和法国的制造业采购经理人指数（PMI）在2025年第一季度均降至荣枯线以下，显示出经济活动的放缓。此外，ECB的加息政策也导致欧元汇率走强，对出口导向型行业构成压力。

(3)日本央行（BoJ）在2025年的政策动向将继续维持超宽松货币政策，以应对低通胀和经济增长放缓的问题。根据日本总务省统计局数据，2024年日本CPI年率仅为0.2%，远低于2%的目标。为了刺激经济，BoJ在2025年第一季度维持了负利率政策，并将量化宽松（QQE）的规模扩大至100万亿日元。尽管如此，日本经济增速在2025年第一季度仍仅为0.5%，低于市场预期。这一背景下，日本政府推出了包括基础设施建设投资和消费税减免在内的一系列刺激措施。同时，BoJ也面临如何平衡通胀预期和经济增长的挑战，特别是在全球经济增长放缓的大环境下。

全球经济一体化与区域合作趋势

(1)全球经济一体化趋势在2025年愈发明显，国际贸易和投资活动持续增长。根据世界贸易组织（WTO）数据，2024年全球货物贸易量同比增长7%，远高于疫情前的平均水平。这一增长得益于全球供应链的逐步恢复和贸易便利化措施的推进。例如，欧盟与日本于2024年正式实施《欧盟-日本经济伙伴关系协定》（EPA），预计将使双边贸易额在未来几年内增长约10%。此外，区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）的生效也为区域内的贸易和投资创造了新的增长点。

(2)区域合作在2025年成为全球经济一体化的重要推动力。以亚太地区为例，亚太经济合作组织（APEC）在2024年举办了领导人非正式会议，会议期间成员国就加强区域经济一体化、促进贸易和投资自由化等问题达成共识。同时，东盟与中国的关系持续深化，双方在2024年签署了《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）的补充协议，进一步推动了区