基础化工行业深度报告：SAF助力航空减排，国内具备UCO特色优势-.docxVIP

基础化工/行业深度报告领先大市（维持）

SAF助力航空减排，国内具备UCO特色优势

2026年02月06日

核心观点

uSAF为航空降碳重要手段。SAF是一种可直接使用的液体燃料替代品，与传统航空燃料相比，其最高可减少85%的碳排放量，并可使用多种动植物油脂以及废弃油脂生产，不必依赖传统化石能源；与电能、氢能等其他绿色航空新能源相比，SAF具有能量密度高、制备方式灵活、与现有航空动力系统兼容度高等优势，应用上不需要对现有的发动机和其他基础设施做太多改造。

u政策推动SAF发展，打开市场空间。欧盟、美国、中国等国家或地区颁布一系列促进SAF发展的政策。根据ReFuelEU航空法规要求，2030年、2040年和2050年，欧盟的SAF占比为6%、34%和70%。与欧盟通过强制掺混和碳市场等政策来推动SAF不同，美国主要通过补贴的形式激励SAF的生产、研发和市场推广。

uSAF路线多样，国内加速布局。SAF领域的技术发展路径呈现出多元并存的显著特征，各种技术方案虽竞相涌现，却在成熟度、可行性、产业化程度和自主可控等方面存在明显差异。HEFA是目前全球最主流的SAF生产技术，已经实现大规模的商业化生产，占比超过90%。然而，HEFA受到废弃油脂等原料可供给数量的限制，长期来看AtJ和GFT技术在产能方面更具潜力。

uUCO资源属性，中国特色路线。UCO是当前主流的制SAF技术HEFA的重要原料。中国是全球最主要的UCO出口国，过去几年中UCO出口量逐年上升，中国拥有超过14亿人口，餐饮业发达，植物油消费量巨大，由此产生巨量的餐厨废油。预计中国UCO年可收集量约810万吨。

u投资建议：政策推动SAF发展，中国企业加速布局，建议关注嘉澳环保、海新能科、卓越新能、丰倍生物、山高环能、朗坤科技、鹏鹞环保、建龙微纳等。

u风险提示：渗透率不及预期；政策变化风险；市场竞争加剧风险；贸易摩擦风险；原料供应及价格波动风险；其他路线替代风险。

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目录

01SAF为航空降碳重要手段

01

0203政策推动SAF发展，打开市场空间SAF路线多样，国内加速布局

02

03

04UCO资源属性，中国特色路线

04

05相关标的

05

06风险提示

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01SAF为航空降碳重要手段

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0203政策推动SAF发展，打开市场空间SAF路线多样，国内加速布局

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04UCO资源属性，中国特色路线

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05相关标的

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06风险提示

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1.1航空碳减排任务艰巨，现实进展缓慢

u国际航协2022年9月通过关于2050年实现净零碳排放目标的决议，标志着全球民航碳中和时代正式到来。然而ICCT《航空愿景2050:实现气候中和增长的潜力》报告指出现实进展缓慢的原因：一方面，现有技术路线图高度依赖可持续航空燃料（SAF）和新型高效飞机。但根据市场数据，2024年全球SAF占比仅约0.3%，距离各类净零情景中2030年需要达到的水平仍相差一个数量级；零排放飞机的发展也明显滞后，多家企业延后或缩减了氢能与电动机型的研发计划。另一方面，在缺乏大规模低碳替代技术的情况下，航空交通量仍在快速增长。

uICCT设计了五个情景系统模拟未来25年航空业的气候路径。整体来看，如果不改变当前路径，航空在未来几十年将成为全球变暖的“加速器”。

未来航空业气候路径

路径

表现

历史趋势

在不采取任何减排措施的情况下，航空的升温贡献将从2025年的0.058℃上升到0.118℃,增长103%。到2050年，这相当于消耗剩余1.7℃气候预算的18%——远高于航空业的历史占比（3.5%）

当前承诺

如果各国仅按照现有政策推进（包括SAF目标、燃效提升等），航空升温贡献到2050年仍会几乎翻倍，达到0.107℃,并占用1.7℃气候预算的15%

强化温室气体减排

在大力推进SAF、燃效提升与机队更新的情景下，新增变暖可减少近一半，但航空到2050年仍贡献0.089℃。更关键的是，它将占用1.5℃气候预算的22%，是其历史占比的数倍。这意味着仅控制CO?依然不足以使航空与《巴黎协定》路径保持一致

强化短寿命气候污染物控制

通过尾迹云规避、低氮氧化物和低黑碳引擎技术，以及部分加氢处理燃料，航空变暖贡献可降至0.072℃左右，并将预算占比减少到4%。这是首次看到航空在近期变暖贡献上出现显著“刹车”。

全路径突破

当温室气体与短寿命气候污染物控制