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ESG嵌入对投资组合长期收益的影响测度

目录

一、文档概览．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．2

1.1研究背景与问题缘起．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．2

1.2研究价值与实践意义．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．5

1.3研究内容与框架结构．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．6

1.4研究方法与技术路线．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．7

1.5研究创新点与局限性．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．9

二、文献综述与理论基础．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．10

2.1ESG与资产组合绩效的理论演进．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．10

2.2ESG整合实践的国内外研究现状．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．13

2.3投资组合长期收益的影响因素研究．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．15

2.4现有研究的评述与本研究的切入点．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．16

三、ESG嵌入影响资产组合长期收益的理论机制．．．．．．．．．．．．．．．．．22

3.1ESG嵌入的核心内涵与实现路径．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．22

3.2ESG因素驱动长期收益的作用渠道．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．22

3.3理论假设的提出与逻辑推演．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．24

四、研究设计．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．27

4.1ESG嵌入水平的评价指标体系构建．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．27

4.2资产组合长期收益的度量方式选择．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．30

4.3样本选取与数据来源说明．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．34

4.4实证模型的设定与变量定义．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．35

五、实证结果与分析．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．38

5.1描述性统计与相关性分析．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．38

5.2基准回归结果与解读．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．40

5.3稳健性检验．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．42

5.4异质性分析．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．43

六、研究结论与政策建议．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．46

6.1主要研究结论总结．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．46

6.2投资实践启示．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．47

6.3研究不足与未来展望．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．50

一、文档概览

1.1研究背景与问题缘起

过去十年，全球资本市场经历了一场“从边缘到主流”的可持续叙事重构：环境（E）、社会（S）与公司治理（G）三大维度不再只是公益部门的专属议题，而是被资产所有者、监管机构乃至普通投资者反复追问的“财务相关”变量。贝莱德2023年调查显示，全球88%的受访机构已将ESG因子写入投资政策说明书，较2014年提升46个百分点；同期，晨星统计的可持续基金资产规模年化复合增长率达18%，约为传统基金的三倍。然而资产端“买买买”的热情并未在学术端得到一致回声——“ESG溢价”与“ESG折价”并存，长期收益改善的因果链始终若隐若现。

这一“叙事—证据”落差构成本研究的问题缘起。【表】用四组反差数据勾勒出现实困境：即便ESG高评分组合在2010—2022年间以70%的概率跑赢基准，其超额收益中位数仅1.2%，且波动率反而抬升0.9个百分点；更严重的是，当资金流向年度增速超过30%时，次年ESG组合出现负超额收益的概率骤增至48%，提示“嵌入”行为本身可能改变价格形成机制。换言之，ESG信息是被“合理定价”还是“过度贴现”，成为悬