赫氏食品：甜蜜之地苦涩时光教学笔记.pdfVIP

赫氏食品公司：之地的苦涩时光

教学笔记

概要和目标

2002年夏季，赫氏食品公司（HFC）拟议的吸引了和公众的关注。毕竟，

赫氏是一个的标志性品牌，当公司最大的股东赫氏公司（HSY）要求HFC管理

层探索事宜时，这一故事引起了乃至国际的关注。公司的特殊治理结构使赫氏信

托董事会处于一个艰难的位置，需要同时做出经济和治理决策。一方面，董事会的是

一个复杂的经济决策，问题是确定收到的报价是否为HFC股东了公平的溢价。

另一方面，治理决策要求董事会在其受托责任与米尔顿·赫氏支持赫氏学校永续发展的初

衷之间找到平衡。相比之下，履行受托责任相对简单，而满足包括赫氏社区、HFC员工

以及宾夕法尼亚州总长在内的广泛利益相关者则更为复杂。

除了这份教学笔记外，我们还多种教学补充材料，以支持对案例中复杂问题的讨论：

•赫氏社区和关键人物的资料

•和学生用的关键图表Excel电子表格

这些特别有助于通过比尔·亚历山大和理查德·齐默尔曼的陈述，使利益相关者的

问题生动起来。亚历山大是一位成功的企业家，担任董事会成员，而齐默尔曼是赫

氏公司的前首席执行官，在HFC的草根抗争中发挥了作用。这些还通

过居民的以及镇上的实际景象和声音，突显了宾夕法尼亚州赫氏社区的独特性。

为了便于分析中的估值部分，案例表10了赫尔希作为独立实体的自由现金流预

测。大多数学生应该能够轻松使用折现现金流（DCF）方法和行业可比倍数来计算赫尔

希的价值，这些数据也已。与任何估值案例一样，学生必须对适当的资本结构、加权

平均资本成本（WACC）、销售增长和终端增长率做出判断。

HERSHEYFOODSCORPORATION:BITTERTIMESIN

ASWEETCE

TeachingNote

SynopsisandObjectives

TheproposedsaleofHersheyFoodsCorporation(HFC)duringthesummerof2002

capturedheadlinesandimaginations.Afterall,HersheywasanAmericanicon,andwhenthe

company’slargestshareholder,theHersheyTrustCompany(HSY),askedHFCmanagementto

exploreasale,thestorydrewnationalandinternationalattention.Thecompany’sunusual

governancestructureputtheHersheyTrust’sboardinthedifficultpositionof