两机行业深度报告：十五年景气的开篇.docxVIP

两机行业深度报告：十五年景气的开篇

报告日期：2026年1月30日

摘要

?两机（航空发动机、燃气轮机）作为长周期赛道，十五年发展脉络清晰且层层递进：过去五年，国内军工需求持续释放，成为驱动行业成长的核心动力，技术迭代与产能建设同步推进；未来五年，出海将成为关键增长引擎，燃机海外市场拓展与海外航发合作深化，有望打开新的增长空

间；2030年后，随着国产大飞机与发动机产业的崛起，商发有望接过增长接力棒，成为支撑行业长期发展的核心支柱。

?海外商用航空发动机市场呈高度寡头垄断态势，CFM国际、GE航空、罗尔斯?罗伊斯（RR）、普惠（PW）四大巨头主导行业。需求端增长强劲，前代机型维修需求2026-2028年达峰，叠加航材短缺，市场价值将稳处高位。行业商业模式优质，后市场规模是新机市场2倍以上。

?燃气轮机在AI数据中心电力需求牵引下，进入高景气周期。2025-2030年全球新增装机量预计翻倍至100吉瓦。全球燃气轮机市场由GE、三菱、西门子垄断85%份额，头部企业纷纷大幅扩产，2030年前供需紧张局面仍将持续，行业处于量价齐升局面。

?国产替代与中国产业链迎来重要机遇。CJ1000A、CJ2000等国产发动机加速推进，CJ1000A预计2027年取证、2030年商用。未来20年中国航空发动机新机与维修市场规模超4万亿元。同时，中国航空制造业积累的产能优势正承接欧美无法满足的需求，三角防务等企业已与西门子能源等国际巨头合作。

风险提示：技术研发与验证风险；供应链与贸易摩擦风险；市场需求波动风险。

2

2

证券研究报告

01航空发动机：工业黄冠明珠，高壁垒、高附加值

录C

录

CONTENTS

02行业空间：万亿空间，商业模式优异

03国产替代：节点明确，再造万亿市场

04燃气轮机：AI牵引增量需求，未来五年高景气高确定

05中国产业链有望享受份额外溢红利

06相关公司

07风险提示

3

3

证券研究报告

01

航空发动机

工业黄冠明珠，高壁垒、高附加值

4证券研究报告

4

证券研究报告

1.1航空发动机介绍

?航空发动机被誉为现代工业“皇冠上的明珠”，以涡轮喷气发动机为例，主要由进气道、压气机、燃烧室、涡轮和排气装置等五部分构成。

主流航空发动机类别

原理

特点

活塞式发动机

活塞式发动机在燃料燃烧下，推动一个或

多个活塞往复运动，将燃烧产生的能量转

化成动能，通过曲轴带动飞机螺旋桨转动，

为飞机提供飞行的动力。

结构简单、可靠性高、成本较低。

燃气涡轮发动机

涡喷发动机

燃气涡轮发动机把空气由前方吸进来，经

过发动机内部压缩燃烧，再以很高的速度

往后喷射出去，向后喷射空气所产生的反

作用力会随着飞机往前飞行。

推进效率相对较低，燃油消耗较高。

涡扇发动机

具有起飞推力大，巡航耗油率低等特点。小涵道比涡扇发动机常用于战斗机；大涵道比涡扇发动机用于民用客机、运输机。

涡桨发动机

具有重量轻振动小，耗油率低等优点，在中小型运输机和公务机上有广泛的应用。

涡轴发动机

将产生的动力经过传动系统输出，驱动旋翼和尾桨发动机自身基本上不产生推力，适用于直升机。

资料来源：中国航空发动机集团，国联民生证券研究所

图表：涡喷发动机图表：活塞式发动

图表：涡喷发动机

机

机

5资料来源：《IntroductiontoAerospaceFlightVehicles》J.GordonLeishman，国联民生证券研究所

5

图表：涡扇发动机

图表：涡桨发动机

证券研究报告

证券研究报告

1.2航空发动机产业特点：技术资源垄断性强，产业附加值极高

高技术壁垒、高投入、高风险、长周期引起较高的研制壁垒。航空发动机是人类最为复杂的工程技术之一，难度系数高于火箭、船舶和地面动力系统，行业存在较高的研制壁垒，行业呈现寡头竞争局面。

高技术高附加值、军民通用性强

?行业产值对比来看，航空发动机领域产值极高。不同行业来看，航空发动机的单位重量创造价值是轮船的1400倍；从同一行业来看，发动机行业创造的产值、利润率明显高于航宇行业和整机行业产值的平均水平。

?产业链结构产值分布来看，发动机产值集中在OEM厂商。飞机OEM厂商如波音、空客等持有总产值的30%，而发动机OEM厂商如惠普、罗罗等公司则会持有70%的价值量。飞机航电、动力系统等一级供应商会持有产值的约40%，零部件等二级供应商持有余下约30%的产值，而发动机行业一、二及供应商共持有30%的产值。

?军民通用性较强。发动机的军民