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两机行业深度报告：十五年景气的开篇

报告日期：2026年1月30日

摘要

•两机（航空发动机、燃气轮机）作为长周期赛道，十五年发展脉络清晰且层层递进：过去五年，国内军工需求持续释放，成为驱动行业成长的核心动力，技术迭代与产能建设同步推进；未来五年，出海将成为关键增长引擎，燃机海外市场拓展与海外航发合作深化，有望打开新的增长空

间；2030年后，随着国产大飞机与发动机产业的崛起，商发有望接过增长接力棒，成为支撑行业长期发展的核心支柱。

•海外商用航空发动机市场呈高度寡头垄断态势，CFM国际、GE航空、罗尔斯・罗伊斯（RR）、普惠（PW）四大巨头主导行业。需求端增长强劲，前代机型维修需求2026-2028年达峰，叠加航材短缺，市场价值将稳处高位。行业商业模式优质，后市场规模是新机市场2倍以上。

•燃气轮机在AI数据中心电力需求牵引下，进入高景气周期。2025-2030年全球新增装机量预计翻倍至100吉瓦。全球燃气轮机市场由GE、三菱、西门子垄断85%份额，头部企业纷纷大幅扩产，2030年前供需紧张局面仍将持续，行业处于量价齐升局面。

•国产替代与中国产业链迎来重要机遇。CJ1000A、CJ2000等国产发动机加速推进，CJ1000A预计2027年取证、2030年商用。未来20年中国航空发动机新机与维修市场规模超4万亿元。同时，中国航空制造业积累的产能优势正承接欧美无法满足的需求，三角防务等企业已与西门子能源等国际巨头合作。

风险提示：技术研发与验证风险；供应链与贸易摩擦风险；市场需求波动风险。

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01航空发动机：工业黄冠明珠，高壁垒、高附加值

02行业空间：万亿空间，商业模式优异

03国产替代：节点明确，再造万亿市场

04燃气轮机：AI牵引增量需求，未来五年高景气高确定

05中国产业链有望享受份额外溢红利

06相关公司

07风险提示

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航空发动机

工业黄冠明珠，高壁垒、高附加值

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主流航空发动机类别

原理

特点

活塞式发动机

活塞式发动机在燃料燃烧下，推动一个或

多个活塞往复运动，将燃烧产生的能量转

化成动能，通过曲轴带动飞机螺旋桨转动，

为飞机提供飞行的动力。

结构简单、可靠性高、成本较低。

燃气涡轮发动机

涡喷发动机

燃气涡轮发动机把空气由前方吸进来，经

过发动机内部压缩燃烧，再以很高的速度

往后喷射出去，向后喷射空气所产生的反

作用力会随着飞机往前飞行。

推进效率相对较低，燃油消耗较高。

涡扇发动机

具有起飞推力大，巡航耗油率低等特点。小涵道比涡扇发动机常用于战斗机；大涵道比涡扇发动机用于民用客机、运输机。

涡桨发动机

具有重量轻振动小，耗油率低等优点，在中小型运输机和公务机上有广泛的应用。

涡轴发动机

将产生的动力经过传动系统输出，驱动旋翼和尾桨发动机自身基本上不产生推力，适用于直升机。

1.1航空发动机介绍

•航空发动机被誉为现代工业“皇冠上的明珠”，以涡轮喷气发动机为例，主要由进气道、压气机、燃烧室、涡轮和排气装置等五部分构成。

资料来源：《IntroductiontoAerospaceFlightVehicles》J.GordonLeishman，国联民生证券研究所

资料来源：中国航空发动机集团，国联民生证券研究所

图表：涡扇发动机

图表：活塞式发动

图表：涡喷发动机

图表：涡桨发动机

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1.2航空发动机产业特点：技术资源垄断性强，产业附加值极高

高技术壁垒、高投入、高风险、长周期引起较高的研制壁垒。航空发动机是人类最为复杂的工程技术之一，难度系数高于火箭、船舶和地面动力系统，行业存在较高的研制壁垒，行业呈现寡头竞争局面。

高技术高附加值、军民通用性强

•行业产值对比来看，航空发动机领域产值极高。不同行业来看，航空发动机的单位重量创造价值是轮船的1400倍；从同一行业来看，发动机行业创造的产值、利润率明显高于航宇行业和整机行业产值的平均水平。

•产业链结构产值分布来看，发动机产值集中在OEM厂商。飞机OEM厂商如波音、空客等持有总产值的30%，而发动机OEM厂商如惠普、罗罗等公司则会持有70%的价值量。飞机航电、动力系统等一级供应商会持有产值的约40%，零部件等二级供应商持有余下约30%的产值，而发动机行业一、二及供应商共持有30%的产值。

•军民通用性较强。发动机的军民结合主要表现为军用运输机和大型客机发动机的相互借鉴和选用。早期的大涵道比涡扇发动机源自美国空军的战略运输机计划，随着民用航空的发展，大型军用运输机都不再专门研制发动机，而是直接选择成熟的民用