定向增发热销.docxVIP

MACROBUTTONReportDate2006年05月15日公司评级最优-2当前价格16

MACROBUTTONReportDate2006年05月15日

公司评级

最优-2

当前价格

16.23

目标价格

18.00

目标期限

2006-09-01

市场数据

总股本(百万股)

660.00

流通股本(百万股)

335.30

总市值(百万元)

9735.00

流通市值(百万元)

4945.71

12个月最高/最低

7.81－16.23

股价表现(12个月)

%

一个月

三个月

十二个月

相对收益

34.49

29.64

68.71

尽对收益

52.39

53.01

113.42

MACROBUTTONAnalyst毛峥嵘

MACROBUTTONPhone(8621216

MACROBUTTONEMailmaozr@ebscn

联系人：邓文静

(8621205

dengwj@ebscn

MACROBUTTONDocTypeENameCompanyUpdate

MACROBUTTONDocTypeName公司动态

MACROBUTTONNameAndCodeＧ国安(000839)

要紧结论

股价连续走强，投资回报丰厚：公司通过定向增发收购、增资青海国安的董事会公揭公布后，基于青海国安将来几年盈利高速增长的趋势预期，股价连续走强，自我们05年下半年推举以来，已实现良好的投资回报。

定向增发机构反响热烈，恐以上限发行：近日，公司为定向增发开始了针对机构的路演，我们了解到，机构对公司增发反响十分热烈，鉴于目前的市场气氛，公司此次增发规模非常可能以上限－1.2亿股实施，价格也要明显高于公告前的20日均价，考虑到有大股东－中信国安集团的参与，发行价依然会存在一定折让，我们估量增发价格应该在13.50元以上〔仅供参考〕。我们据此还调整了盈利猜测。

国安集团进主亚视，引发公司有线网业务链整合遐想：5月13日，香港亚视公布，中信集团旗下中信国安集团以受让新旧股方式进股亚视22.22%，成为亚视的策略投资者，假如此项交易获得批准，对双方不仅仅是资本的合作，更是业务的战略合作，关于公司的有线网络及其数字电视业务开展具有十分积极的意义。

投资建议：公司股价连续涨停后，短期涨幅较大，而业绩的高增长爆发需至07年，市场关于盐湖工程的评价尚存在一定的分歧，短期振荡在所难免，但我们基于对公司将来长期开展的良好预期，维持对公司“最优-2”的评级，维持6个月18元

业绩猜测和估值指标

(百万元)

2004

2005

2006F

2007F

2008F

主营业务收进

1,783.6

1,799.9

2,347.0

2,924.9

3,430.2

净利润

216.0

224.6

364.6

660.1

884.4

每股收益(元)

0.33

0.34

0.47

0.85

1.13

市盈率(X)

49.60

47.69

34.72

19.18

14.31

每股净资产(元)

4.45

4.69

6.33

6.84

7.52

市净率(X)

3.65

3.46

2.56

2.37

2.16

EV/EBITDA(X)

23.93

24.13

18.88

12.87

10.08

ROIC(%)

7.42%

7.29%

9.60%

12.31%

15.48%

ROE(%)

9.6%

9.7%

8.9%

13.1%

15.5%

股息收益率(%)

0.62%

0.62%

1.15%

2.09%

2.79%

数据来源:Wind资讯光大证券研究所

股价连续走强，定向增发机构反响热烈

中信国安通过定向增发收购、增资青海国安的董事会公揭公布后，基于青海国安将来几年盈利高速增长的趋势预期，中信国安股价连续走强。5月12日复牌后，国安股票已连续两个交易日到达涨幅限制，今日〔5月15日〕报收于16.23元，较今年3月22日出具深度调研报告〔详见?盐湖开发进度调整无损公司长期价值?〕时的收盘价上涨近80%，相较我们往年公布深度研究报告〔详见?多元化开展的曲折之路?〕时的股价，累计涨幅更是到达了100%以上〔考虑股改对价〕，实现了良好的投资收益。

近日，上市公司为定向增发开始了针对机构投资者的路演，要紧是就青海国安的盐湖资源综合开发工程进行深进的介绍，并征询机构的投资意向。我们初步了解到的情况，机构投资者对中信国安此次定向增发反响热烈，早早就差不多超额认购。鉴于目前的市场气氛，我们认为，中信国安此次的定向增发非常可能以发行上限－1.2亿股实施，增发价格也要明显高于公告前的20日均价－10.55元，但考虑到有大股东－中信国安集团的参与，发行价较当前市价必定会存在一定折让，我们估量增发价格应该在13.50元以上〔仅供参考〕。

此外，由于增发股本规模及募集资金可能大大