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资产评估实务（）经济利润折现模型、收益界定知识点

经济利润折现模型例题和注意事项

（）经济利润折现模型的具体形式

根据经济利润的含义，如果企业的投资回报率等于加权平均资本成本，则企业获得的收益恰好等于债务资本和权益资本的投资

者期望的报酬。

1.基本公式

IC

－－－－评估基准投资本

2.基本公式的演化

（1）资本化公式

当经济利润稳定增长时，增长率为g；

【例3－5】以表3－3中的企业A为例，在假设企业A所列已知条件系预测期第1年的数据期初投资本中债务资本4000万元，

股东权益资本8000万元，经济利润540万元，加权平均资本成本率9.5%、第1年以后企业经济利润呈等级数增长且增长率为

2%、企业收益年期限等前提下，采经济利润折现模型的资本化公式计算的企业A的整体价值如下：

（2）两阶段模型

【例3－6】现需对A企业于2016年1231的企业价值进评估。已知条件为：评估基准的债务资本为2000万元，权益资

本为7400万元，债务资本回报率为5%，权益资本回报率为10%，企业所得税税率为25%；预测期为4年；未来第5年以后进

永续期，永续期的经济利润永续增长率为3%；预测期第1年第4年的年末债务资本、权益资本和当年净利润

平如表3－4所。【本例前提】永续期投资本回报率＝预测期最后期投资本回报率。

表3－4预测期相关数据单位：万元

基于上述已知条件，采经济利润折现模型的两阶段模型对该企业进评估的过程和结果如表3－5－1所。

表3－5－1评估的过程和结果单位：万元

永续期第年的经济利润

＝期初投资本×（投资本回报率－加权平均资本成本）

＝预测期第4年的期末投资本×（第4年投资本回报率－8.71%）＝10630×（1091.25/10350－8.71%）

＝194.90（万元）

永续价值

＝0.7221×194.90/（8.71%－3%）

＝2464.73（万元）

关于经济利润简化表格计算过程如下表：

表3－5－2经济利润数据单位：万元

【提】关于永续价值的含义

此公式含义是永续期流量折到预测期最后期时点的价值。

教材例题的含义是永续期流量折到评估基准的价值。

考试时看题要求，计算相应的时点。

（3）三阶段模型

其中：

g

——速增长阶段的增长率；

a

g——稳定增长阶段的增长率。

（三）经济利润折现模型使的注意事项

1.经济利润折现模型的应条件

是能够准确计算评估基准的投资本；

是能够合理估计企业的收益期以及收益期的经济利润；

三是能够对企业未来经济利润的风险进合理量化。

2.经济利润折现模型中折现率的选择

对企业收益期的经济利润进折现，应采加权平均资本成本。

3.经济利润折现模型与企业由现流量折现模型的对

从理论上讲，经济利润折现模型和企业由现流量折现模型是完全等价的。

评估结果若不相等，原因可能包括以下种：

是经济利润的计算法有误。

是企业由现流量的计算法有误。

三是经济利润折现模型和企业由现流量折现模型所采的加权平均资本成本及折现系数不同。

从折现模型的计算过程看，经济利润折现模型企业由现流量折现模型更具优势。

【知识点】收益法应的操作步骤

（）确定评估思路和模型

（）分析和调整历史财务报表

（三）确定和划分收益期

（四）预测未来收益

（五）确定折现率

（六）测算经营性资产及负债价值

（七）识别和评估溢余资产、经营性资产及负债

（）得出评估结果

收益的界定与预测

第节未来收益预测

【知识点】收益的界定

企业的收益额有多种表现形式，如净利润、由现流量、经济利润等。

（）收益形式

1.收益的主要形式

（1）按收益指标的属性进划分

净利润、由现流量和经济利润

（2）按收益指标的直接享有主体进划分

全投资资本收益指标和权益资本收益指标。

股利、净利润、股权由现流量属于权益资本的收益指标；

息前税后利润、企业由现流量、经济利润则属于全投资资本的收益指标。

2.收益形式的选择

（1）对收益指标本所具有的特征

第，由现流量净利润具有更的可靠性。

第，由现流量净利润具有更的相关性。

（2）对收益折现过程的效率和效果

直接法“”与间接法“”本并多区别。

（3）对收益指标与企业的适性

企业所在业的特点或企业所处的发展阶段，可能制约或限制某项收益指标的运。

（）收益范围与调整