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棉花基差交易分析案例

财务管理三班：

刘东风1014060317

常亚萍1014060302

宋盼盼1014060322

谢文华1014060326

2013年4月24日

数据源：生意社

和讯网

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公司名称：滨州东纺有限责任公司

交易品种：棉花1309（CF309）

交易场所：郑州商品交易所

假设身份:棉花购买者

棉花期货市场价格数据来源：生意社、和讯网

时间区间：2013年4月1日～2013年4月20日

应用理论：

对于套期保值交易来说，基差是一个重要的工具，

在做了套期保值交易后，交易者必须随时观察基差的

变化情况。由于基差的变动相对稳定一些，这就为套

期保值交易者来观察现货价格的变动趋势和幅度创造

了极为有利的条件，需仔细观察基差的变动，才可知

道期货与现货对自己是否有利，只要结束套期保值交

易时的基差等于开始套期保值交易时的基差，那么，

就能取得十分理想的保值效果。

我们选取的是郑州棉花期货1309主力合约每天

的收盘价，共38个数据，对数据进行处理，并进行马

柯维茨组合投资收益风险分析，分析了棉花现货和期

货市场价格走势和影响的因果关系，并对其基差的变

动情况及效果预期做出评价，利用基差交易获取保值，

在复杂的市场供求关系下，将价格拉回到正常水平。

一、棉花现货与期货市场价格比较

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（2013年1月1日~4月1日）

二、对比以前月份期货与现货走势，分析棉花价格变

动对公司影响

4月1日我们发现，当时的棉花价格为19300元

/吨，市场有短缺的迹象，预计到4月20日公司的库

存将要降至低点，需要补库。所以我们担心到4月中

下旬价格出现上涨，因此，我们公司与4月1日在郑

州商品交易所以20200元/吨的价格买入100手5月

棉花和约，做多头套期保值。考虑到若以后基差增大

对己不利，为了避免基差变动影响，我公司保值后还

需要寻求基差交易。

三、寻求基差交易

4月1日棉花期货、现货市场价格均出现了上扬，

并且期货市场的涨幅大于现货市场，此时：

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基差=现货价格-期货价格=19300-20200=-900

我们估计，对冲时基差走弱减小，即期货价格上升

幅度大于现货价格上升幅度，如果由-900到-1000，

即对冲基差达到-100/吨时，可以弥补仓储、交易手续

费以及运费等成本费用，并可以保证合理利润。估算

方法如下：

多头套期保值避险程度=买入基差-卖出基差

公司盈利=-900-（-1000）=100元/吨

我们找到了我们一直以来的合作伙伴滨州市棉花

销售有限责任公司，双方商定与4月20日按照卖出

（4月20日）期货价和-100元/吨的基差成交现货。

这样无论以后现货、期货价格如何变动，只要符合基

差为-100/吨，我们都能保证100元/吨的收益。

四、基差交易过程

4月20日，到了现货交易的时候，此时我们发现

棉花的现货价为19400元/吨，期货价格为20280元/

吨，此时：