中草香料-市场前景及投资研究报告-新型凉味剂领先，募投产能垂直整合，夯实优势.pdfVIP

证券研究报告·北交所公司深度报告·其他日用化学产品制造

中草香料（920016）

新型凉味剂国内领先，募投产能垂直整合夯2026年02月13日

实优势

增持（首次）

[Table_EPS]

盈利预测与估值2023A2024A2025E2026E2027E

营业总收入（百万元）205.91222.15234.30296.67370.34

同比8.727.895.4726.6224.83

归母净利润（百万元）41.0436.6320.7529.9740.76

同比8.81(10.75)(43.34)44.4435.97

EPS-最新摊薄（元/股）0.530.480.270.390.53

P/E（现价最新摊薄）37.8842.4474.9051.8638.14

[Table_Tag]

[Table_Summary]

投资要点

◼新型凉味剂WS系列细分龙头，受益于传统薄荷醇替代增量。公司是国

内WS系列凉味剂领军企业，深耕香精香料领域十余年，已构建覆盖

WS-23、WS-3、乳酸薄荷酯的新型凉味剂产品矩阵，核心产品纯度达

99.5%以上，高于国家标准，凭借凉味持久、无刺激、耐高温等优势，股价走势

规避传统薄荷醇苦味、易挥发等缺陷。公司下游应用场景多元，与德之

馨、奇华顿、爱普股份等全球头部客户稳定合作。根据上海市食品添加中草香料北证50

剂和配料行业协会数据，公司2021-2022年WS-23国内市占率约30%。25%

未来随着无糖饮料、电子烟等新兴需求崛起，叠加WS系列对薄荷醇的20%

15%

10%

替代加速，公司作为新型凉味剂WS系列细分龙头有望显著受益。5%

0%

-5%

◼募投打造原材料自产优势，拓展日化香料拓展新增长曲线：公司募投项-10%

-15%

目分两期推进，形成“原料自供-产能扩容-品类拓展”的完整增长-20%

-25%

路径。一期“年产2600吨凉味剂及香原料项目”已投产，年产腈类中2025/2/122025/6/132025/10/122026/2/10

间体1170吨（630吨自用），实现核心原料自主可控，有效对冲外购价

格波动风险，有望优化公司成本结构。二期项目聚焦产能扩张与品类延市场数据

伸，新增酰胺类凉味剂900吨/年，巩固主业优势，同时布局醛类120吨