NIFD季报-2025年宏观形势分析与2026年展望：旧动能企稳，新动能崛起.pdfVIP

国际资本市场研报资讯+V:

NIFD季报主编:李扬

中国宏观金融

殷剑峰

张旸

2026年2月

2022年4月

《NIFD季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研

究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、全

球数字资产、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、

宏观杠杆率、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、

房地产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的

动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。其中，“全球

数字资产”“宏观杠杆率”报告保持季度发布（每季度结束

后第二个月推出），其他领域报告调整为半年度发布（半年

度报告于每年7月份推出，年度报告于下一年度2月份推

出）。《NIFD季报》在实验室微信公众号和官方网站同时

推出。

国际资本市场研报资讯+V:

本报告负责人：殷剑峰

旧动能企稳，新动能崛起

——2025年宏观形势分析与2026年展望本报告执笔人：

殷剑峰

摘要国家金融与发展实验室

副主任

张旸

2025年，面对外部环境的严峻挑战，中国经济延续复苏态

国家金融与发展实验室

势，物价水平温和回升、企业预期持续改善、出口表现超预期。特聘研究员

然而，房地产市场仍处于深度调整阶段，不仅抑制了居民房贷需

求、削弱消费信心，也拖累了整体投资增长。尽管如此，从以下

方面来看，经济结构中的积极因素正在积聚。

首先，我国居民实际消费水平并不如名义数据所显示的那

般低迷。若以实际消费量衡量，我国在食品、家电、电动车等多

个领域已达到甚至超过部分发达国家。这一现象的背后，是国内

强大的供给能力压低了商品与服务价格，居民得以在较低支出下

实现较高的实际消费物量。当前，消费潜力依然可观，但要真正【NIFD季报】

提振消费，关键在于深层次的财政体制改革，推动公共支出从“投全球金融市场

资于物”转向“投资于人”。全球数字资产

人民币汇率

其次，在国内投资领域，已形成“高端制造业+生产者服务

国内宏观经济

业”的新增长格局。对比日本和美国在房地产泡沫后的复苏路径

宏观杠杆率

可见，日本陷入长期停滞的主要原因，是未能及时培育新支柱产

中国宏观金融

业，导致投资持续萎缩。美国虽通过服务业转型实现复苏，但埋

中国金融监管

下制造业空心化的隐患。相比之下，我国投资增速虽然放缓，