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信用联结票据的定价与风险转移

一、引言

在金融市场中，信用风险管理始终是机构与投资者关注的核心命题。信用联结票据（CreditLinkedNote，CLN）作为一种结构化信用衍生工具，通过将信用风险与传统债务工具相结合，既为发起方提供了风险转移的渠道，又为投资者创造了获取超额收益的机会。其核心功能在于通过“定价-风险转移”的双向机制，实现信用风险在市场主体间的重新分配。本文将围绕信用联结票据的定价逻辑与风险转移机制展开深入探讨，分析二者如何相互作用并影响金融市场的资源配置效率。

二、信用联结票据的基础认知与运作框架

（一）信用联结票据的定义与核心特征

信用联结票据是一种由发起机构（通常为商