华福证券-概率驱动的行业轮动决策框架：基于胜率与盈亏比的行业博弈策略.pdfVIP

金金融工程融工程

2026年2月24日

基于胜率与盈亏比的行业博弈策略

——概率驱动的行业轮动决策框架

证券分析师：

李杨执业证书编号：S0210524100005

熊晓湛执业证书编号：S0210524100006

请务必阅读报告末页的重要声明

➢概率思维—将行业指数作为可重复博弈对象

我们将行业指数视为可重复参与的博弈对象，而非一次性的行情判断，以胜率×盈亏结构刻画行业在长期维度上的博弈价值。

在筛选阶段引入综合盈亏指标，对行业在不同市场环境中的成功概率与回报结构进行系统评估，优选具备正期望、能够穿越周期

的成功行业。

➢逆周期筛选—选取历史上有成功经验的行业

在行业筛选过程中，不是仅依赖当期强弱做单期判断，而是对弱势行业引入历史排名记忆机制（参考其最近一次进入强势阶段时

的综合表现），并与当前强势行业统一比较。

该机制有助于在轮动与风格切换期间保留具备反转潜力的行业。

➢应用凯利公式—进一步优化权重分配方案

Kelly权重解决的是“在同一批入选行业中，资金该如何分配”。

在不改变行业筛选结果的前提下，基于各行业的胜率与盈亏结构进行差异化配权，并进行归一化处理，从而提升资金使用效率与

长期收益质量，使组合表现更稳健。

➢风险提示：本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发

展表现不及预期；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；市

场存在一定的波动性风险；报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现。

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目

⃣概率思维—博弈行业指数的胜率×盈亏结构

⃣均衡策略方案—逆周期寻找具备成功概率的行业

录⃣稳健性检验—行业依赖性与配置结构分析

⃣风险提示

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•博弈型的配置策略

•我们可以把资产都视为一次可重复博弈的博弈对象。

•核心问题不是“这个行业好不好”，而是在历史上，当我博弈

这个行业时，我赢的概率是多少？输了会亏多少？赢了能赚多

少？

•我们会关注24个月的胜率和盈亏比结构，以此作为是否值得博

弈的依据。

•不需要过分关注基本面和资金面，只需要关注这个资产是否是

一个最值得博弈的资产。

数据来源：华福证券研究所绘制4

•我们关注的指标

⃣胜率P=胜率24m=盈利次数/总次数

⃣盈亏比

B=盈亏比=「平均盈利幅度」/「平均亏损幅度（绝对值）」

⃣预期收益期望赔率=⋅−(1−)

•胜率：在历史样本中，一次博弈获得正收益的概率，反映方向判断的