2026年海外宏观环境展望：增长格局延续，资产范式渐变.pdfVIP

[Table_Page]宏观经济研究报告

2026年2月8日

证券研究报告

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广发宏观

增长格局延续，资产范式渐变：2026年海外宏观环境展望

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分析师：郭磊分析师：陈嘉荔

e_Author]SAC执证号：S0260516070002SAC执证号：S0260523120005

SFCCE.no:BNY419

021021

guolei@gfchenjiali@

请注意，陈嘉荔并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

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报告摘要：

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⚫回顾2025年，全球宏观面有五大特征：一是实际增长率大致稳定，IMF预计2025年全球经济增速为3.2%，

和2024年区别不大，关税冲击被进口抢跑和AI投资部分对冲，是韧性的主要来源；二是不同经济体分化，美

国实际增速有所下滑，欧日小幅反弹，新兴市场维持韧性增速；三是通胀和货币政策分化，但宽松为主，欧元

区上半年降息、美国下半年降息、日本加息、新兴市场多数降息；四是关税带来扰动，上半年贸易环境急剧变

化带来一定微观抢跑效应；下半年则随着贸易环境缓和而趋于正常化；五是AI产业链预期升温，带来主要经济

体资本开支和全球贸易的增量，以及有色金属需求的强预期。

IMF1月最新数据显示2025年全球实际GDP增速为3.2%，较2024年区别不大，略高于此前预期。关税冲击

被进口抢跑和AI投资部分对冲，是韧性的主要来源。区域分化格局明确：美国放缓、欧日修复、新兴市场企稳。

美国实际GDP增速从2024年的2.8%降至2025年的2.0%；欧元区从0.9%反弹至1.4%，实际工资回升支撑

消费；日本从0.1%修复至1.1%，薪资增速跑赢通胀。新兴市场整体增速4.2%，其中印度以6.6%的日历年增

速领跑，IMF上调其FY2025-26预测至7.3%。

货币政策分化达到近年极值。欧央行在2025年上半年连续四次降息共100个基点，6月将存款利率降至2.00%

后按兵不动；美联储上半年维持4.25%-4.50%不变，下半年三次降息共75个基点至3.50%-3.75%，12月会议

出现2019年以来最大分歧；日央行逆势加息50个基点，12月将政策利率提升至0.75%，创30年新高。三大

央行年末利率分别为：ECB2.00%、Fed3.50%-3.75%、BoJ0.75%。

关税冲击呈现前高后低节奏。美国有效关税税率从年初2.5%飙升至4月峰值约27%（1930年代以来最高），

2

后随贸易协定落地回落至11月的16.8%。上半年进口商大规模囤货，1月商品贸易逆差创纪录达1530亿美

元，Q1实际进口同比激增约25%；下半年随着美英（5月）、美日（7月）、美欧（7月）等协议签署及中美税

率稳定在20%，贸易数据正常化，10月商品逆差收窄至294亿美元，为2009年6月以来最低。WTO因抢跑

效应将2025年全球商品贸易增速从-0.2%上修至0.9%。

AI资本开支进入超级周期，四大云厂商合计投入约3700亿美元。微软FY2025