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公司深度研究|九号公司

智能筑基，多元绽放证券研究报告

2026年03月03日

九号公司（689009.SH）首次覆盖报告

核心结论公司评级买入

股票代码689009.SH

市场对新国标下电动两轮行业出货情况、以及欧盟对中国割草机反倾销调查

前次评级--

存在担心，叠加Q4业绩波动较大，整体情绪低迷；但我们认为，公司面对

评级变动首次

外部波动从产品和经营侧均有积极应对，分业务条线看增长动能依旧充足，

当前价格47.39

关注后续数据兑现，把握优质公司低估机会。

近一年股价走势

1、两轮车：产品/渠道积极拓展，政策切换不改成长逻辑。当下两轮车业务

九号公司其他运输设备

正处于新国标适应期，高线城市电自出货受到负面影响，但公司增长势能依沪深300

旧充足：1）公司重在自身alpha，26年扩产品、扩门店、扩渠道、扩品牌，29%

22%

本身网点密度提升具备确定性，店效在产品和门店正向调整下也更有保障；15%

2）节奏上25Q4提前完成任务后已提前清理渠道库存，26开年轻装上阵更8%

1%

加从容；目前电摩拉动+经销商高提货意愿下26Q1增速趋势较好，期待后-7%

续持续兑现。-14%

2025-032025-072025-112026-03

2、割草机：税率年内影响有限，关注长期渗透提升。1）面对反倾销调查，

公司积极布局海外产能同时，也在关税落地窗口期前抢部分发货，全年实际

受关税影响的销售比例或将有限；2）公司产品、渠道也在积极开拓，1月

CES发布多款新品，供给侧创新持续加速，有望持续带动渗透率提升；

3、其他业务：滑板车2C业务，以及全地形车业务，预计仍会有较好增速趋

势，Ebike新品问世后借助渠道优势也有望中期迎来放量；

投资建议：公司把握短交通优质赛道，提供差异化供给，伴随渠道扩张和产

品创新，仍然是高成长优质标的；短期国标切换、割草调查导致情绪低迷，

但公司长期价值不变、成长性全球化能力被低估。预计25-27年归母净利

润17.9/24.2/32.0亿，对应pe18.0/13.8/10.7X，把握优质资产低估机会，首

次覆盖给予“买入”评级。

风险