港股市场投资策略展望分析报告：港股持续下跌.pdfVIP

投资策略|专题报告

2026年3月1日

证券研究报告

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如何看待港股持续疲软？

——港股市场策略展望

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报告摘要：

⚫春节后港股有春季躁动吗？数据上看，港股在春节后-两会期间效果不明[Table_Author]

显。过去15年内，恒生指数在春节后-两会上涨概率仅约46.7%。

⚫人民币汇率升值利好港股吗？过去人民币汇率与港股走势高度正相关，

根源在于共同受中国经济基本面驱动，当PMI扩张时，外资流入港股与

汇率升值同步发生。但本轮人民币走强由外部因素被动推升，而国内PMI

显示内需仍未明显修复，导致汇率升值无法像过去那样通过盈利预期改

善来提振港股，二者走势出现背离。也进一步印证了外资流入港股的核

心变量是基本面预期，而非汇率本身。

⚫节后港股为何跑输？

（1）三月即将迎来解禁小高峰：11年年中、15年下半年、19年3月、

21年二季度、22年年中，解禁潮与港股下跌出现在相似时间段。26年

3月主要是有色金属、茶饮、汽车、医药等行业的解禁潮，中大型规模

公司将解禁872亿港元，高于去年年末的解禁高峰。由于港股通账户并

不能够参与打新，享受稀缺性公司的上市红利，却需要承受限售股解禁

带来的风险，这可能确实是南向资金对于2026年港股的主要担忧之一。

（2）港股年报业绩披露期限临近，存在业绩利空压力：财年与自然年一

致的港股公司需要在3月31日前披露年报业绩初步公告。

（3）次要因素—地缘政治摩擦升级：尽管美伊军事冲突升级，但对港股

冲击或有限，因假期全球风险偏好并未恶化，非美资产普遍走强；全球

资金更多通过增配油气对冲风险而非抛售股票。

⚫何时能够利空出尽？

观察窗口期：3月中下旬，上述压制因素高峰过去，可能会利空出尽。

（1）以历史上前十大解禁规模为例，无论解禁行业是科技还是消费，无

论行情牛熊，限售股解禁可能更多是情绪面的冲击，通常解禁时个股的

股价见底，而今年3月的绝大部分解禁主要集中在3月的中下旬。

（2）互联网公司以及恒生科技主要成分股的年报披露高峰通常在3月

中下旬能够披露完毕，业绩有望利空出尽。

（3）特朗普可能在3月末-4月初访华，可能会提振市场偏好。

配置建议：（1）如果3月中下旬市场情绪能够有效好转，关注恒生科技。

一是AI大模型需场景变现，C端应用进展或催化恒科基本面；二是外资

对互联网具备定价权，若后续海外流动性反转，相关标的弹性可能更

大。（2）如果后续出现超预期的流动性收紧，考虑港股红利的配置机会。

⚫风险提示：地缘政治风险，海外通胀风险，国内稳增长政策低预期等。

识别风险，发现价值

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一、春节后港股有春季躁动吗？4