【国元(香港)-2026研报】信义玻璃（00868）：浮法差异化显优势，汽车玻璃毛利保持高位.pdfVIP

持有浮法差异化显优势，汽车玻璃毛利保持高位

信义玻璃（0868.HK）2026-3-5星期四

【投资要点】

目标价：12.50港元➢2025年全年盈利27.29亿元，同比下降19%，派息率49.8%

现价：10.95港元2025年全年公司收益208.29亿元，同比下跌6.7%；归属股东净利润27.29亿

预计升幅：14%元，同比下降19%，主要受浮法玻璃价格下跌、建筑玻璃销量下滑以及多晶

硅相应金融资产减值影响，剔除减值因素后业绩展现出较强韧性，优于市场

重要数据预期。每股基本盈利62.31分，建议末期股息每股21.5港仙，全年股息合计

日期2026-3-4约34港仙（中期股息12.5港仙+末期股息21.5港仙），派息比率约49.8%，

收盘价(港元)10.95派息水平保持稳定。

总股本(亿股)44.24➢汽车玻璃表现突出，毛利率保持高位

总市值(亿港元)484

净资产(亿元)3692025年汽车玻璃业务收入68.61亿元，同比增长8.8%，毛利率提升1.8个百

总资产(亿元)476分点至54.1%，主要得益于国内汽车制造商新订单增加、后市场积极营销，以

52周高低(港元)12.35/6.2及原材料成本下降。2026年公司将研发及销售更多高增值玻璃产品且适用于

每股净资产(元)8.32新车型及现有车型，并大幅提升海外生产基地的产能，预期增长趋势持续。

数据来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理➢浮法玻璃差异化显优势，行业冷修加速，供需格局改善可期

主要股东2025年浮法玻璃收入115.14亿元，同比下降10.8%，毛利率18%，在行业均

李贤义及关连人士(25.21%)价同比下降20%的情况下，公司通过差异化产品占比提升、降本增效以及海

董清世(12.45%)外基地布局，盈利韧性显著高于行业平均水平。截至2025年底，浮法行业在

董清波及关连人士(8.08%)产日熔量降至14.7万吨/日，环比下降8.1%，但2026年节后行业库存有所累

李圣典及关连人士(7.64%)积，近期库存天数超过30天，需求疲弱价格承压导致行业大多数企业亏现金

情形下，有望加速产能出清，浮法供需格局改善可期。

相关报告➢现金及财务状况大幅改善

深度报告0806

更新报202203042025年底银行及现金结余29.18亿元，同比增长70.7%；净负债率5.1%，同

更新报告比下降11.2个百分点，主要得益于经营现金流偿还贷款、资本开支大幅减少。

更新报告0321➢维持“持有”评级，提升目标价至12.5港元/股

更新报告0802

更新报告0807我们提升公司目标价至12.5港元/股，分别对应2025年和2026年16倍和

更新报告080714.3倍PE，目标价较现价有14%的涨幅空间，维持“持有”评级。