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股权投资基金估值管理办法（最新版，附方法）

第一章总则

第一条为规范股权投资基金（含私募股权基金、创业投资基金，以下统称“基金”）估值行为，保障基金份额持有人合法权益，防范金融风险，根据《中华人民共和国证券投资基金法》《私募投资基金监督管理暂行办法》《证券公司金融工具估值指引》《非上市公司股权估值指引（2025年修订）》及相关法律法规、自律规则，制定本办法。

第二条本办法适用于在中华人民共和国境内依法设立并备案的各类股权投资基金的估值活动，包括基金在投项目股权、闲置资金投资品种及其他资产的估值。基金管理人、托管人、估值顾问及其他参与估值活动的机构和人员，应当遵守本办法规定。

第三条本办法所称估值，是指按照公允性原则，采用科学合理的方法，对基金资产在估值日的公允价值进行估算的行为。公允价值是指市场参与者在计量日发生的有序交易中，出售一项资产所能收到或者转移一项负债所需支付的价格。

第四条基金估值应当遵循合法合规、公允客观、谨慎稳健、一致可比的原则。估值过程应当规范透明，估值结果应当真实反映基金资产的实际价值，不得存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。

第五条基金管理人是基金估值的第一责任人，对估值结果的真实性、准确性和完整性承担主要责任。基金托管人应当对基金估值进行复核，对估值异常情况及时提示并督促管理人纠正。基金可委托具备证券期货从业资格的第三方估值机构提供专业估值服务，但不免除管理人的估值责任。

第六条估值活动应当符合国家统一的会计制度及相关准则要求，兼顾行业实操特点与监管合规需求，充分考虑市场环境变化、行业特性及项目自身情况对估值的影响。

第二章估值基本原则

第七条公允性原则。估值应当以市场参与者的视角，基于可获取的最新信息进行估算，充分反映资产的内在价值。对于存在活跃市场的资产，优先参考活跃市场报价；不存在活跃市场的，应当采用合理的估值技术进行估算，确保估值逻辑清晰、参数选取合理。

第八条谨慎性原则。当估值存在不确定性时，应当采用审慎的估值方法，避免高估资产价值或低估负债价值。对于面临重大风险的项目，如行业下行、业绩未达预期、现金流紧张等，应当充分考虑风险因素对估值的影响，合理计提估值调整准备。

第九条一致可比性原则。相同或相似类型的资产，在估值方法选择、参数设定等方面应当保持一致，不得随意变更。若因市场环境变化、项目情况调整等合理原因需变更估值方法的，应当详细说明变更理由、变更影响及审批流程，并进行追溯调整。

第十条实质重于形式原则。估值应当关注交易的经济实质，而非法律形式。对于存在特殊权益条款的股权，如优先清算权、赎回权、反稀释条款等，应当充分考虑此类条款对股权价值的影响，在估值中予以合理体现。

第十一条及时性原则。估值应当在规定的估值日进行，确保估值数据的时效性。估值日一般为每月末、每季度末、每半年末及年末；对于重大事项发生日，如项目融资、并购、业绩承诺未达标等，应当及时进行专项估值。

第十二条充分披露原则。估值相关信息应当及时、准确、完整地向基金份额持有人披露，包括估值方法、关键参数、估值调整原因及对基金净值的影响等。披露内容应当简明易懂，便于投资者理解和监督。

第三章核心估值方法及适用规则

第一节通用估值方法

第十三条市场法。市场法是指利用市场上相同或相似资产的近期交易价格，经过适当调整后确定被估值资产公允价值的方法，主要包括最近融资价格法、市场乘数法等。

最近融资价格法适用条件：被投资企业近期（一般为估值日前一年内）发生过新增股权融资，且融资过程为市场化交易，不存在关联方特殊安排、业绩承诺担保、协同效应溢价等特殊因素。若融资后未发生影响企业价值的重大事件，如行业政策重大调整、核心团队离职、重大诉讼等，可将融资价格作为公允价值的核心参考依据；若存在上述重大事件，应当结合事件影响程度对融资价格进行调整。

市场乘数法操作规则：选取与被估值企业处于同一行业、相同或相似发展阶段、业务模式相近的可比公司（原则上不少于三家），参考可比公司的价值乘数，结合被估值企业与可比公司的差异进行调整后确定估值。常用价值乘数包括市盈率（PE）、市销率（PS）、息税折旧摊销前利润乘数（EBITDA乘数）等，具体选取标准如下：成熟期盈利稳定企业优先采用PE乘数；未盈利但收入稳定增长的企业，如互联网、新能源等行业，优先采用PS乘数；重资产、高折旧行业，如制造业、交通运输业，优先采用EBITDA乘数。

市场法参数调整要点：对比被估值企业与可比公司在企业规模、盈利能力、增长速度、财务杠杆、核心竞争力等方面的差异，对价值乘数进行合理调整。调整过程应当有明确的依据，如行业研究报告、财务数据分析、专家意见等，并形成调整说明文档。

第十四条收益法。收益法是指通过预测被估值资产未来预期收益，并按照一定的折现率折算为现值，