2026年春季宏观展望：提质增效，科技突围-.docxVIP

提质增效，科技突围

——2026年春季宏观展望

2026年3月2日

核心观点

一、发展科技的国际背景

1、全球AI产业仍在快速发展。美国科技巨头在2026年仍在进一步加码AI相关基建投资，希望获得未来竞争优势。其共识可能是：过度投资的风险小于投资不足的风险。而2026年以Anthropic为代表的大模型公司发布了一系列AIAgent产品，显示出AI相关应用的落地速度较快。AI的发展在短期内可能会产生一定的通缩效应，但长期影响则值得期待。对中国而言，AI发展的空间与潜力也非常可观。

2、AI产业链持续拉动中国出口增长。2025年3-4月美国关税宣布后，AI产品与其他产品出口趋势发生了明显分野：AI产品出口增速继续向上，其他产品出口增速则开始回落，2025年8月关税落地后其他产品增速中枢进一步回落。美国科技巨头四季报电话会给出的全年资本开支指引大幅上调，若实际开支按照此指引执行，2026年AI产品出口同比或将再创新高，为2026年出口韧性带来支撑，预计2026年出口或在4.8%-5.6%之间。

3、中美竞争在科技、关键矿产等方面或更加激烈。根据特朗普政府2025年11月的《国家战略安全报告》，美国希望长期维持对中国的经济和技术领先地位，并减小中国在稀土等关键矿产方面构成的“风险”，预计中美未来在这些领域的竞争或更加激烈。

二、中国科技的政策图景

1、政策基调：“十五五”规划要求下，科技安全仍是最重要的主线，推动科技自立自强水平大幅提高、重点产业形成“8466”发展格局。2025年中央经济工作会议要求加紧培育壮大新动能，打造集成电路、航空航天、生物医药等新兴支柱产业。同时，2026年要求树立正确政绩观，要实事求是，追求没有水分的增长，预计加速实体经济提质增效。

2、财政政策：综合“两新”资金、新型政策性金融工具、科创基金等资金来源，投向科技重点产业。

3、货币政策：充分放大结构性效应，精准支持五篇大文章，重点关注科技、绿色、养老金融。监管部门引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。优化科技创新和技术改造再贷款，积极构建和完善绿色金融产品和市场体系。

三、经济基本面新旧动能转换

1、新质生产力有望承接房地产的“支柱产业”地位。新质生产力占名义GDP比重持续提升、规模已接近狭义房地产，影响力系数（对经济拉动能力）显著增强，并驱动TFP步入新一轮上行通道。基于YifanHu算法生成我国投入产出的需求网络关系，新质生产力从网络边缘向中心移动、集群效应增强。且中国新旧动能切换与全球电气电子化进程相契合，显著推高了对有色和电力基建的依赖程度。新质生产力有望承接房地产的“支柱产业”地位，形成能源为基（新能源+可控核聚变）、核心产业齐驱（AI+电子半导体、航空航天+低空经济、具身智能、生物医药等）的快速发展趋势。

2、新动能快速发展，技术突破转向实用性与场景落地能力，正逐步渗透进多样生活场景。春晚展现多家中国公司具身智能产品，技术自研+高度国产化，对标国际顶尖水平。深度参与的公司包括宇树科技、松延动力、银河通用、魔法原子。AI大模型方面，字节跳动Seedance2.0视频生成模型取得了里程碑式进展、千问3.5-Plus模型、智谱GLM-5、豆包2.0模型等多个模型完成升级。豆包、千问等AI深度融入生活，生成数千万张头像、上亿条祝福，并实现“一句话下单”购物闭环，体现了AI从信息中介向任务执行者的能力进阶。

四、资本市场新旧动能转换

资本市场先于经济基本面切换新旧动能：截至2025年12月31日，老动能、新动能占A股总市值比重约32%、47%。机构投资者的持仓审美切换更加前瞻且迅捷，截至2025年12月31日，公募基金持仓结构老动能占比17.9%、新动能占比53.6%。2019年以来新旧动能的持仓剪刀差稳步扩大。

五、投资建议：有色金属的持续行情，电力、AI相关产业链的机会，未来产业、国产替代领域等的主题机会，双碳、绿电（储能）等机会。

风险提示：国内政策不及预期：美国经济超预期衰退；关税反复超预期。

目录

CONTENTS

1发展科技的国际背景

2中国科技的政策图景

3经济基本面新旧动能转换

4资本市场新旧动能转换

5投资建议

6风险提示

1.1

美国科技巨头AI基建：过度投资风险投资不足风险

?美国科技巨头在2026年仍在进一步加码AI相关基建投资，希望获得未来竞争优势。虽然美国科技巨头在2024年以后已经进行了非常大规模的AI相关资本开支，但基于对AI可能带来颠覆性商业模式的预期，美国科技巨头仍在大力进行AI基础设施投资。

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