数字化转型、管理层讨论与分析和资本市场定价效率.pdfVIP

中文摘要

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中共中央于年月提出要加快数字经济的发展，促进数字经济和实体经济

深度融合。在数字经济时代下，很多企业纷纷走上了数字化转型之路。数字化转型

不仅提高了企业的运营效率，还促使企业更加注重创新，不断提升其市场竞争力，

为企业未来的发展注入新的活力。同时，数字化转型还可以促进信息在市场中的高

效流通与深度挖掘，这使得信息环境变得逐步完善，诸多的公司特征信息被加以披

露，最终提升了公司信息的透明度。近年来，数字化转型和资本市场的定价效率这

二者逐渐成为财务领域研究的热点话题，因此探究数字化转型能否将上述积极影响

渗透到资本市场中，从而提升资本市场的定价效率具有重要的现实意义。而管理层

讨论与分析作为上市公司向外界披露信息的一种手段，其披露时带有的情感色彩为

投资者、债权人、监管机构等利益相关者搭建了一座桥梁，便于各种利益相关者可

以迅速了解企业的发展情况，其质量和透明度对资本市场定价效率具有重要影响。

基于上述分析，本文从管理层讨论与分析的视角出发，研究数字化转型与资本市场

定价效率之间的关系，不仅有助于优化资源配置，缓解信息不对称性，还有助于增

强投资者信心，推动资本市场的健康发展，为公司治理提供新的思路。

20102023A

本文以—年非金融业的所有股上市公司数据作为研究样本，探究

数字化转型对资本市场定价效率的影响以及管理层讨论与分析在这一过程中所发挥

的作用机制。首先，本文从数字化转型、资本市场定价效率、管理层讨论与分析等

相关研究出发来对文献进行梳理，确定本文的研究基础。其次，在对信息不对称理

论、信号传递理论、行为金融理论进行研究的基础上，本文对数字化转型、资本市

场定价效率、管理层讨论与分析之间的关系进行了探讨并提出了相关假设。最后，

本文构建相应的实证模型，对研究假设逐一进行检验，并进行稳健性检验、内生性

检验以及进一步分析。研究表明，企业数字化转型和资本市场定价效率显著正相关。

机制分析表明，数字化转型通过提升管理层讨论与分析中语调的积极性来提升资本

市场的定价效率。在进行分组异质性检验的过程中，本文发现在非国有企业、制造

业、东部企业中数字化转型对资本市场定价效率的正向影响更大。在对外部环境异

质性进行深入探讨的过程中，本文还发现行业竞争程度高的企业、媒体关注度高的

企业、收到证券交易所问询函的企业和多地交叉上市的企业，数字化转型对资本市

场定价效率的正向影响更大。在实证分析的基础上，本文从政府角度、企业角度和

投资者角度分别提出了相应的研究建议，以期推动数字化转型趋势下资本市场的健

康发展。

关键词：数字化转型；资本市场定价效率；管理层讨论与分析

ABSTRACT

TheCentralCommitteeoftheCommunistPartyofChinaproposedin

July2024toacceleratethedevelopmentofthedigitaleconomyandpromote

thedeepintegrationofthedigitaleconomyandtherealeconomy.Intheera

ofdigitaleconomy,manyenterpriseshaveembarkedonthepathofdigital

transformation.Digitaltransformationnotonlyimprovestheoperational

efficiencyofenterprises,butalsoencouragesthemtopaymoreattentionto

innovation.Inthecourseofit,enterprisesstrivetoenhancetheirmarket

competitiveness,andinjectnewvitalityintotheirfuturedevelopment.

Meanwhile,digitaltransformationhasimprovedthepricingefficiencyofthe

capitalmarketbyenh