金融去杠杆乱象回稳：政策与市场信心重建.pdfVIP

《金融去杠杆乱象回稳11/03》2018/11/03

本文为2018年度第三十五篇周评。本文从政策层

面看金融维稳，修改公司法鼓励公司回购，是当前

市场恢复信心的关键；本文从ETF指数基金的份

额变化，看目前市场的板块特征，增量资金被动型

投资是当前市场主要动力；本文从大、小指数目前

的波动细节，展望未来市场指数的可预期空间；本

文从板块指数的动向，说明目前超跌反弹段主场的

主要动力；本文对部分三季度明显有机构增仓的品

种作出点评。

今天00

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市场提要：大指数上证指数自2249.20起，低点上行

暂难定义为上行推动结构，故以合理预期三波段等长

计，目前市场仍有上行空间。由于目前4分钟级别指

标仍未出现背离，因此此处策略持仓待涨为宜；小指

数创业板、中小板指数上周五强劲上涨，其上涨推动

力疑为ETF指数申购资金被动投资推动。但上述前

者为15分钟背反、后者为4分钟背反，与上证指数

日线级别背反这同，故，建议提防其强势反弹后还会

有反复。此处策略重心放在超跌反弹上，对于本段反

弹幅度过大者，应注意在其上行缩量背离时减轻仓

位。

10月26日中华人民共和国第十五号主席令发

布，宣布由中华人民共和国第十三届全国人民代表大

会常务委员会第六次会议于2018年10月26日通过

的《全国人民代表大会常务委员会关于修改＜中华人

民共和国公司法＞的决定》，即日起执行。这就是最

近大家关心的最新《公司法》修正案，而其中最重要

的就是关于公司股份回购的改变。公司法为什么这个

时候出来一个修正案，法学专家的解释是，原来的公

司法中，对于股份回购的范围比较窄，且决策程序不

够简便。此外，库存股制度缺失，会挫伤公司回购股

份的积极性。可以将上述的公司法变化，理解成管理

层对市场连绵下跌形成的恐慌情况的政策性维稳。特

别是当市场出现短期非理性下跌，股价普遍被低估

时，微信454872972通过实施回购计划提升每股价

值，促进增量资金入市，有利于为股价稳定提供强力

支撑，向市场释放正面信号，减少市场恐慌情绪，维

护市场稳定健康发展。这是一个非常好的政策性变

化，它对目前的市场是有很强的信心提拔。我们上一

期文字里说过，市场的质押盘融资风险，是需要有新

的资金置换。但是我们从之前的市场资金供应总量

看，总觉得有点远水不解近渴。而《公司法》修正案

的公布实施，可以为A股市场统计值的26万余亿现

金与等值物（二季报统计值），提供大约5%的回购

股份资金（即1.3万亿）。这些钱虽然仍不足以与

6.7万亿质押盘相提并论，但是，由于公司股东的回

购股份政策松绑，它对市场所带来正向动力却不可低

估。

从去年11月开始的金融去杠杆，特别是对通道

业务的清理。在执行层面的简单粗暴，对市场的影响

是巨大的。尤其是意识领域一些扰乱思维的国进民退

之言论，对市场中的民营企业打击非常大。有人对比

了一下今年7月31日与10月31日两次政治局经济

工作会议所提的基调，没有变化的是1、总基调：稳

中求进，以供给侧改革为主线，打好三大攻坚战，加

快改革开放；2、当前形式：稳中有变。（731会议

的“变”紧跟外部挑战，1031会议的“变”紧跟企业经营

困难）；3、财政与货币：积极的财政政策和稳健的

货币政策。4、六稳：稳就业、稳金融、稳外贸、稳

外资、稳投资、稳预期。其中稳就业的原因，是中美

贸易摩擦持续，对GDP的影响虽然不大，但对就业

的影响比较大（有人测算过会影响300万人口就

业）。10月31日中央政治局经济工作会议比7月31

日增加的内容是：1、民营经济：要坚持“两个毫不动

摇”，促进多种所有制经济共同发展，研究解决民营

企业、中小企业发展中遇到的困难；2、资本市场：

围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，

促进资本市场长期健康发展；3、外资企业：继续积

极有效利用外资，维护在华外资企业合法权益；4、

改革开放40周年：要抓好庆祝改革开放40周年活

动。而10月31日会议对比7月31日会议减少的

是：1、去杠杆：7月31日会议提到“坚定做好去杠

杆工作”；而10月31日会议没提“去杠杆”。是不是

可以理解为，强力“去杠杆”已经过渡到“稳杠杆”阶

段？2.房地产：7月31日会议工作任务的第五条是

“下决心解决好房地产市场问题，坚持因城施策，促

进供求平衡，合理引导预期，整治市场秩序，坚决遏

制房价上涨。加快建立促进房地产市场平稳健康发展

长效机制。”；而10月31日没提房地产。从这个变

化看，由于“