【联储-2026研报】扩大内需战略专题研究（一）：消费表现与市场定价有哪些潜在预期差？.pdfVIP

证券研究报告

行业研究｜食品饮料2026年03月13日

消费表现与市场定价有哪些潜在预期差？

——扩大内需战略专题研究（一）

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易碧归分析师

Email:yibigui@

证书:S1320523020003

投资要点：投资评级：看好（维持）

近三年国内消费缓慢复苏，增长特点突出。2023-2025年国内消费保持持市场表现

续复苏态势，最终消费支出对GDP增长的年均贡献率超60%，年均拉动

食品饮料沪深300

GDP增长超3个百分点，稳居经济增长第一拉动力位置。整体来看，消30%

费市场呈现三大核心特征：服务消费增长亮眼、政策与优惠力度显著影响23%

16%

社零消费冷热、消费结构升级的预期偏低。9%

1%

食饮指数表现差强人意，估值下杀与盈利下滑接连拖累。资本市场对于消-6%

费板块，尤其是食饮为主的传统商品消费领域青睐呈现明显降温，前期调-13%

-20%

整具备相应的合理性；但从当前时点来看，压制板块定价的核心因素边际3/135/248/410/1512/263/8

变化已现，持续恶化的空间或已有限，板块定价存在修正可能。

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传统消费估值与价值之间的矛盾，孕育了潜在预期差。可关注三点：（1）

市场在关注景气度的同时，可能低估必需消费的高股息、低估值，与可选业绩分化加大，经营战略重要性凸显——

消费的成长性价值；（2）若延续消费估值锚在地产的分析框架，将放大对食饮24年与25年一季度业绩综述

消费复苏的悲观预期，可能低估人口结构更迭与收入结构优化带来的结构2025.05.16

性机会；（3）市场过度关注短期真金白银的一次性补贴政策，可能低估长

年胜一年，内外兼修方得大成之道——

期消费刺激政策工具的杠杆效应、资金效率与提振效果。

2025年食品饮料行业策略

扩大内需战略专题系列前瞻：我们将沿着“市场认知-重构解读-历史复盘-2025.04.14

国际对标-未来预判-政策传导-策略落地”的路径，绘制完整的从认知解读食饮ETF：消费改善与估值修复共推价值

到机会挖掘的内需投资地图。提升

2024.09.25

风险提示：（1）政策落地可能不及预期：地方财政压力、执行偏差、居民

响应不足等因素可能影响实际效果；（2）外部环境可能恶化：国际经贸摩

擦、地缘政治风险可能通过出口渠道传导至国内消费市场；（3）行业竞争

可能加剧：部分消费赛道可能供给过剩、价格战、利润压缩，导致企业增

收不增利；（4）其他风险.

请务必阅读正文之后的信息披