2025年海外宏观展望：美国经济的8个问题.pdfVIP

录

1特朗普2.0的“政策牌”有何线索?3

2美国2025年经济增速如何？5

3如何评估美国的“再酶”风险？5

4民消费韧性会持续吗？关税有多大影响？7

5美国企业资本开支在2025年有何变化？9

6移民政策有何经济影响?怎么看明年的就业?11

7美元的“三大支柱”动摇的可能性？12

8美联储的“困境”和降息路径的权衡？14

9风险提示17

插图目录18

展望2025年美国经济前景，我们通过8个问题，从政策到经济、从居民部

门到企业部门、尊!I美元和美储，探讨2025转频济的“日旷和“未5町’。

1特朗普2.0的“政策牌〃有何线索？

2026年11月像，2025-2026

年I卷特朗普的执政“黄金期”。本次大选中，共和党拿下参议院100个席位中的

53个，拿下众议院435个席位中的220个,在众议院中的席位占比仅50.6%,

处于历史低位。2026年11月中期选举后,众议院大概率归属民主党，此后特朗

普再想推动大型法案将更困难。

对特朗普来说，必须国会投票｝比准才能落地的政策包括：减税永久化、取消最

惠国待遇、取消美国教育部、对国家移民和固户制度的持久改革、废除《通胀削减法

案》的拨款等。特朗普或大力推动这些法案在中期选举前落地。

图1:本次大选，共和党在众议院的领先优势十分微弱图2:当前美国债务上限处于“暂停期”

一参议院:多数党拥有的席位数占比——联邦债务法定上限（万亿美元）2023/6/3

——众议院:多数党拥有的席位数占比

80%

75%

70%

65%

60%

55%

50%

66666666666666

资料来源：美国国会，资料来源：彭博，预测

减税永久化，落地的紧迫性最高。特朗普《2017年减税与就业法案》的不少

条款将S2025年年底到期，包括提高个人所得税6强正点、扩大J席税收抵免、

调级/IJ彳嬲等。预计2025^iJ,ifeg^iegQWtiMi（Budget

Reconciliation丫；谈的^2017年崛全面永久化，璇出蝴。

但预计特朗普进一步减税的增量或不大，关注明年债务上限提高的幅度。当前

美国债务上限处于暂停状态，暂停将在2025年1月1日至IJ期，预计新的《债务

1限法案》将在年中签署，如果法定债务限额提升的幅度不大，那么』步嬲兑的空

间将十分有限。减税永久化并不会显著改变2025年的经济轨迹。

图3:2017年特朗普《减税与就业法案》的主要内容

税收裨类2017年128的特法案出台前2017年12M特朝日口税法案的内容

个税7档税率10%.25%,28%.33%、35%和39.6%.10%,12%,22%.24%.32%、3S%fQ37%.

AMT流免蔽为55400美元（单身个人），察庭为86200美AMT减免额升至7030